通过定增作价60 亿元收购柏盛国际。公司近期发布公告，拟通过定增收购柏盛国际93.37%股份，再配套融资不超过19 亿元。蓝帆投资、北京中信及管理层股东承诺柏盛国际2018-2020 年净利润分别不低于3.80 亿，4.50 亿和5.40 亿元。我们测算，如果收购顺利，全部定增完成之后，蓝帆医疗股本将变为不超过9.57 亿股，按当前股价，总市值不超过177 亿元。
    柏盛国际是全球第四大心脏支架生产销售企业。总部位于新加坡的柏盛国际17 年支架销量60 多万支，占EMEA（欧洲、中东、非洲）地区市场份额11%，是仅次于雅培、波科、美敦力的全球第四的心脏支架生产企业。柏盛支架销售43%在EMEA 地区，30%在中国，17%在东南亚，10%在日本。柏盛在国内的全资子公司山东吉威17 年支架销量23-24 万支，略少于乐普和微创，是国内心脏支架三巨头之一。
    柏盛已上市全球最先进的支架Biofreedom，研发能力被市场低估。柏盛在海外推出的Biofreedom 支架，是全球唯一一款能让PCI 手术后抗血小板药物的服用时间从10 个月缩短到1 个月的支架，核心技术之一就是支架涂层药物从广泛使用的雷帕霉素换成了公司自主专利的BA9 药物，从而避免了载体聚合物的使用。该支架术后药物费用和依从性优势明显，15 年在欧洲上市，17 年欧洲销量达10 万支左右。在雅培的可降解支架退市后，Biofreedom 已经是全球最领先的支架，在欧洲价格比雅培等还高出15%左右。雅培也仅仅在18 年2 月才启动类似支架的欧洲临床，进度远远落后于柏盛。Biofreedom非常适合高出血性风险的患者（即高血压、糖尿病等患者，这部分患者过去主要使用裸支架），能够完全替代裸支架（占全球支架销量的10%左右），也能够逐渐替代部分药物洗脱支架（大大缩短服药时间，依从性更佳）。
    柏盛未来增长点丰富：一、国外方面，Biofreedom 明年有望进入美国市场，是最值得期待的亮点。Biofreedom 在欧洲上市两年，正处于较快增长阶段；该产品2017 年8 月已经在日本获批，累计销量已经突破1 万支，日本也将成为新的增长点；Biofreedom 在美国的1200 例的临床试验已经完成入组，正在随访期，我们预计19 年Q2/Q3 有望获批。美国作为全球最大的支架市场，拥有约140 万支/年的市场容量，柏盛过去没有进入美国，此次凭借Biofreedom 进行差异化竞争：我们预计柏盛凭借其综合费用的优势（使用Biofreedom 支架的PCI 手术术后药物费用和综合费用下降明显，受医疗保险公司欢迎）有望取得20%左右的市场份额，是未来最大看点。二、国内方面，新一代支架上市将带来业绩高增长。吉威过去只有一款支架Excel，而新一代支架Excrossal（中文商品名心跃）17 年9 月已经获批，虽然没有使用BA9 药物，但各项临床指标均高于Excel 等支架，我们估计Excrossal的价格也会显著高于Excel 等；国内支架市场，各个企业的市场份额已经基本稳定，我们预计新一代支架Excrossal 对老支架Excel 的替换，将是国内业绩的增长点。
    柏盛在优秀管理团队的带领下，走出低谷，呈现明显的向好趋势。市场有些担心，蓝帆医疗的团队能否做好心脏支架市场？事实上，柏盛已经有一支优秀的高值耗材销售的职业经理人团队，研发团队也已经传承10 多年，蓝帆医疗并不需要过多参与细节经营。柏盛12-15 年业绩出现波动，我们估计主要是“前高管团队”重心分散到医疗设备领域及外国高管不重视中国市场的原因。中信产业基金13 年进入柏盛之后，已经换了2 波管理层。现有管理层15 年上任，CEO 李总在96-06 年和06-14 年分别担任强生和美敦力支架业务的中国区负责人，是这两家公司的支架业务在国内能够快速成长的核心人物，对中国的支架市场有着清醒的认识和充足的实战经验。在新任管理层的带领下，柏盛重振了在国内的业务，国内支架销量从15 年16 万支上升到了17 年的23-24 万支；全球范围内，柏盛迅速拓展欧洲和日本市场的份额，同时积极推动特色支架在美国上市销售。我们估计蓝帆收购柏盛之后，会将柏盛作为其心血管药械并购平台，和柏盛管理层共同制定未来的发展战略，但也不会过多参与经营。
    上市公司防护手套业务稳健发展，积极拓展健康防护业务。上市公司已经发布17 年年报，收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为15.75 亿元、2.01亿元和2.00 亿元，分别同比+22.28%、+10.93%和+24.29%。公司主营产品是PVC 手套，90%收入来自出口，下游客户是McKensson 等国际巨头，产业链地位稳固，收入和利润都有可靠支撑。在150 亿支/年PVC 手