在环吸式产品维持现有规模的形势下，侧吸式产品的爆发增长是公司业绩快速增长的动力源泉。2017 年底，公司新增110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目开工，目标建设高端自动化生产线12 条，打造集成灶及厨房电器产品智慧制造基地，提前做足产能储备。
    品牌渠道大力拓展，产品配套率有望提升；截至2017 年公司拥有一级经销商超过1200 家，终端网点超2000 家，18 年继续完善经销商网络，拓展终端网点并且着力开展家电KA 渠道，加速完善集成灶消费品属性。市场营销上亦加大投入，提高品牌知名度，落实报表预计18 年销售费用率有显著提升。产品端看，公司围绕集成灶产品打造整体厨房，橱柜水槽蒸烤系列产品均有协同，整体配套率有望提升。
    行业思考：集成灶行业高增并非昙花一现。我们判断2017 年集成灶行业销量达110 万台，整体行业增速自15 年起呈加速态势，并于17 年超过50%。我们判断推动行业快速增长的动力来源于：1）前期消费者口碑的积累；2）市场教育的加大；3）产品系列的迭代优化。鉴于这几大不可逆的推动因素，我们坚定看好集成灶行业未来3 年内的增长态势，保守估计整体行业在18-20年仍将维持40%的年均复合增速。
    行业观察：集成灶爆发尚不动摇传统厨电根基。传统厨电成长空间仍大，未来更新需求逐步放大，有望削弱地产因素影响，从而推动行业在未来五年内保持5%年复合增长。结合油烟机以及集成灶各自成长性，集成灶17 年实现110 万台的销量，相对于同期油烟机约2500 万台的内销量，渗透率不到5%，在40%的年均复合增速假设下，2020 年集成灶渗透率仅达12%，短期看集成灶渗透率突破仍需时日，尚不会对传统厨电行业造成显著影响。
    盈利预测与投资建议。集成灶行业爆发增长持续，渗透率稳步提升。公司作为细分行业龙头，拥有产能及品牌先发优势，营收及利润两端均可维持高速增长。同时公司亦布局推进经销商持股计划，股东高管及渠道利益有望深度捆绑高度一致。我们预计18-20 年EPS 分别为0.67、0.91 及1.21 元，归母净利润增速分别为40.96%、36.76%及33.31%。公司成长属性良好，17-20年利润端三年年均复合增长达37%，给予公司18 年30 倍PE 估值，PEG 为0.81，对应目标价20.10 元，维持“买入”评级。
    风险提示。终端需求不及预期，行业竞争格局恶化。