简评
    （1）集成灶业务表现亮眼，品牌渠道全面发展
    2017 年，公司营收10.26 亿元，+54.18%。其中四季度营收3.71 亿元，+54.74%。2017 年主营业务中，集成灶业务实现收入9.26 亿元，+49.71%。集成灶单品收入占比依然较高，超过九成，因此在集成灶行业整体高速发展的带动下，公司收入增速表现亮眼。除此之外，公司其他主营实现收入0.63 亿元，+122.34%，橱柜业务收入0.37 亿元，+98.84%。
    从渠道上看，公司主要采取经销商模式，同时辅以电子商务、工程及KA 渠道。经销商渠道上，目前公司有1000 余家一级经销商及2000余个营销终端，从分布上看，以三四线城市居多，在2017 年三四线城市房地产需求得到较大释放的背景下，公司加大品牌营销，实现了收入规模较大增长。
    （2）产品与营销并重，压力下净利润率有所下滑
    集成灶产品主要原材料为不锈钢板，在原材料价格波动的背景下，公司毛利率有所波动，全年毛利率稍有下滑至53.94%，-0.88 个百分点。其中，四季度毛利率54.21%，-1.71 个百分点。
    公司产品结构相对稳定，集成灶占比稍有下降，占比为90.23%，下滑2.70 个百分点。其中，集成灶产品毛利率为56.99%，-0.07 个百分点；其他主营毛利率为21.74%，-1.13 个百分点；橱柜业务毛利率为29.94%，+0.60 个百分点。
    费用率上，2017年，公司对标厨电行业龙头，持续加大品牌宣传力度，在传统高端媒体广告投放维持的同时，在新媒体领域也加大投入，但整体销售费用率依然较低，仅为9.81%，同比提升1.48 个百分点，预计后续销售费用率继续保持上行。全年管理费用率11.34%，虽然限制性股票股份支付计提增加明显，但管理费用率保持相对稳定，-0.61 个百分点。
    综上，全年公司实现归母净利润3.05 亿元，+50.60%。四季度归母净利润1.25 亿元，+56.10%。
    全年公司净利润率29.62%，在毛利率下滑，销售费用率提升的背景下，下滑0.83 个百分点。其中，四季度净利润率33.53%。
    （3）生产力提升，满足市场需求
    2017年，公司分别新增20 万台集成灶技改项目，与新增110 万台扩建项目（智慧生产制造基地），目前技改项目已经投产运营，扩建项目已经于2018 年2 月验收。整体来看，公司加快产品产能布局，把握集成灶行业性发展机会，收入规模有望保持较快增长。
    投资建议：预计2018-20 年EPS 为0.64/0.84/1.06 元，对应PE 分别26/20/16 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：厨房电器行业竞争加剧，产品均价下滑；原材料成本提升；房地产政策环境不确定性增加，行业景气度下滑。