对此，我们点评如下：
    四季度增速显著，看好公司业绩滞后释放。受益于公司主营产品在环保政策下供给出清及行业原料端供应持续紧张，公司四季度实现归母净利6408.70 万元，同比增长232.63%。但是由于农药行业采购客户提价周期晚于产品价格上涨周期，公司业绩相对滞后，致使全年业绩稍低于市场预期。在环保政策持续保持高压的前提下，我们维持公司18、19 年业绩将保持增长的判断。
    环保高压新常态，吡虫啉行业景气高涨。得益于供给端在环保高压下快速收缩和中间体（高污染性）供应短缺，公司主营产品吡虫啉价格大幅增长，截止至2 月8 日，公司该产品价格已经上调至22 万元/吨，较17 年初上涨120%。在当前环保高压常态化背景下，我们预期行业供给紧张、原料短缺的状况将长期维持，行业景气度将继续保持较高水平，公司的3000 吨吡虫啉产能将继续依赖前期环保投入规范和较大比例原料自给的优势，支撑公司业绩高涨。
    拟发行转债，继续扩大市场占有率和产品布局。公司拟发行可转换债募集不超过9.14 亿元用于南通全资子公司6000 吨麦草畏、2000 吨氟磺胺草醚和500 吨三氟羧草醚、1600 吨丁醚脲、5000 吨盐酸羟胺、3500 吨草铵膦和500 吨异噁草松项目建设。本次募投项目产品均具较大战略意义，其中1）麦草畏产品受益于国际农业巨头抗麦草畏转基因种子上市，需求旺盛，本次项目建成后公司麦草畏产能将达到1 万吨/年，龙头地位将继续得到巩固；2）百草枯水剂禁用为草铵膦产品释放超过1.2 万吨市场空间；3）盐酸羟胺系公司产品异噁草松和烯草酮的原料，该产品产能投放将继续加固公司产业链延伸战略；4）其他农药产品如氟磺胺草醚和三氟羧草醚，均具备高效、低毒特点。总而言之，上述产品一方面贯彻了新型产品布局，另一方面也具备较大的市场空间和成长性。凭借本次募投项目，公司生产规模、产品结构、市场开拓能力、抗风险能力等都将得到较大幅度的提升。
    风险提示。1.募投项目建设不及预期；2.环保政策执行力度不及预期。
    盈利预测及估值。尽管公司盈利具有滞后的特点，并导致17 年业绩预计预期，但我们认为环保高压新常态下的农药产品涨价将继续推动公司业绩在2018、19 两年保持较高速度的增长。综合考虑，我们调整公司2018/19/20年归母利润预测分别为2.92/3.51/4.19 元（原预测为18/19 年3.1/3.7 亿元），对应EPS 分别为0.81/0.98/1.17 元（原预测为18/19 年0.86/1.13 元）。根据可比公司估值，给予公司2018 年27 倍PE，维持22 元目标价，维持“买入”评级。