三季度业绩大幅增长，主要系农药产品价格较去年同期上升，公司预计全年净利润区间为1.95-2.44 亿元，同比增长20%-50%。
    吡虫啉价格大幅上涨，业绩增厚明显。由于环保变严及“2+26”冬季限产，吡虫啉中间体开工不顺利，上游原材料货源紧缺，对原药厂家开工带来阻碍。根据卓创数据，吡虫啉原料2 氯-5 氯甲基吡啶由年初的6 万/吨涨至14 万/吨，咪唑烷由2.2 万/吨涨至5.3 万元/吨。吡虫啉产品价格也由去年同期9.85万元/吨涨至目前21.5 万元/吨，涨幅超过1 倍，我们判断未来吡虫啉价格仍有望保持高位，公司将持续受益于农药产业向国内转移以及环保高压带来的产品价格上涨。
    储备项目丰富，募投新产能逐步释放。公司通过发行可转债进一步扩大产能、丰富产品线。募投项目包括6000 吨麦草畏、2000 吨氟磺胺草醚、500 吨三氟羧草醚、1600 吨丁醚脲、5000 吨盐酸羟胺、3500 吨草铵膦和500 吨异噁草松。麦草畏项目总投资为3.69 亿元，达产后形成年销售收入约5.3 亿元，税后净利润约7187 万元；氟磺胺草醚和三氟羧草醚总投资为 8430 万元，达产后氟磺胺草醚年产能由2400 吨扩大至4400 吨，三氟羧草醚年产能由200吨扩大至700 吨，形成年销售收入约2.06 亿元，税后净利润约2843 万元；丁醚脲项目总投资为7716 万元，达产后形成年销售收入约 1.84 亿元，税后净利润约2797 万元；盐酸羟胺项目总投资为6869 万元，达产后形成年销售收入约 8547 万元，税后净利润约945 万元；草铵膦项目投资为 2.81 亿元，达产后可形成年销售收入约 4.96 亿元，税后净利润约5766 万元；异噁草松投资为3340 万元，预计达产后可形成年销售收入约 4425 万元，税后净利润约520 万元。这些项目将成为新的利润增长点，使公司获得持续快速发展的动力。
    盈利预测。我们持续看好公司未来的发展，环保高压下农药行业景气上行，氟磺胺草醚、草铵膦等储备项目产能释放将为公司带来强大的增长动力。预计公司17-19 年EPS 分别为0.66、0.86、1.07 元，给予公司18 年行业平均23 倍PE，对应公司目标价19.78 元，给予买入评级。
    风险提示：原材料价格波动；项目建设不及预期。