1）公司2 月实现销售面积240.2 万平，比2017 年同期上升1.87%，环比为-45.95%；实现销售金额356 亿元，比去年同期下降-7.56%，环比下降-47.63%。1-2 月公司累计完成销售面积684.5 万平，同比增长16.25%；完成销售金额1035.8 亿，同比增长19.57%。受春节放假因素影响，公司2 月同环比增速下降。此外，2 月市场需求主要体现为返乡置业为主。我们预计2Q 正常推盘高峰到来后，企业销售有望恢复增长。2）从销售均价看，2 月销售均价为1.48 万元/平，与2017 年1 月1.36 万元/平销售价格相比有所上升。
    当月新增住宅土地22 处，物流用地3 处。2 月新增土地权益投资118.32 亿，比2017 年同期增加36.72%；新增土地权益面积276.1 万平，同比为28.1%。此外，2018 年1-2 月，公司累计新增土地权益面积391.6 万平，同比17 年减少-11.4%；2018 年1-2 月土地权益投资金额188.86 亿，比17 年同期减少7.75%。2018 年2 月，公司新增物流地产项目 3 个。以上项目合计建筑面积21.2 万平，权益面积21.2 万平，需支付权益地价3.25 亿。
    参与杭钢国资改革，土地获取能力再度加强。浙江新闻网报道，3 月2 日下午杭钢集团与万科集团在杭州举行资产包合作签约仪式。此次双方合作的资源包含8 个项目，分布在杭州、嘉兴、台州、马鞍山、诸暨共5 个城市。万科集团与杭钢集团此次合作，也是万科首次参与浙江省属国企混合所有制改革工作。我们认为此次参与国企混改对万科未来的发展模式和路径探索有非常深远的示范作用和借鉴意义。
    投资建议：维持“买入”评级。预计公司2017 年和2018 年EPS 在2.40 和3.24元。按照3 月2 日股价32.28 元股价计算，对应PE 为13.45 倍和9.96 倍。考虑公司在全球地产企业中属于领军地位，多项业务排名行业第一，以及行业差异化调控造成龙头市占率持续提升的大背景，我们给予公司2018 年13XPE 估值，对应股价42.25 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不大预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。