事件：
    2018年1月，公司实现合同销售面积 444.4万方，同比增长 20.7%；合同销售金额679.8 亿元，同比增长35.6%。
    评论：
    市场环境松动，销售持续增长：市场自元旦以来开始回暖，一二线城市政策上出现一定程度的松动，在“房住非炒”的大框架下支持刚需和改善性需求。由于去年同期的高基数，市场对于年初的销售保持一定悲观的情绪。当前是行业官方数据的真空期，而从克尔瑞数据看，TOP5 房企整体实现销售同比增长54%，TOP20 实现销售同比增长66%。龙头房企整体销售增速超市场预期。万科在去年同期和12 月份的高增长下，继续实现了销售的增长。当前公司土储去化期在3 年左右，为后期的推货保障了货源。
    销售均价继续增长，品牌溢价持续彰显：1 月销售均价为15297 元，相比去年增长了3.8%。一方面是一二线城市政策出现松动带来的销售回暖，一方面是公司品牌溢价的彰显。公司定位在“三好住宅+城市配套服务商”，产品定位在中端和中高端，再加上服务房价化提升公司的定价能力。
    龙头房企更具成长性，后期看强者恒强：土地制度改革下，地价涨幅放缓，地产制造业属性加强，只有具备开发能力的品牌房企才能持续经营。ROE 成为房企的核心指标，其中最重要的是周转率和净利润率。高周转意味着高销售额。龙头房企在1 月份的销售已经逐渐体现出了他们的周转优势，而净利润率未来也将成为房企竞争的护城河之一。
    维持增持评级：由于公司过去两年销售大幅增长，而当前行业的建设周期出现一定程度拉长，因此未来三年业绩确定性较强，维持2017~2019年EPS 分别为2.50、3.12、3.74 元。当前公司2017~2019 年PE 已经分别回到15、12、10 倍，同时考虑到龙头房企的成长性，当前公司估值处于较低水平，目标价格56.10 元，维持增持评级。
    风险提示：信贷和调控政策超预期收紧。