我们认为2018 年1 月锦江旗下酒店RevPAR 实现较高增长，且主要由入住率带动是因为2017/18 年春节假期时间不一致所致：去年同期（2017 年1 月）春节假期是1 月27 日至2 月2 日，而2018 年春节假期则是2 月15 日至21 日。受春节假期影响，2017 年1 月全国酒店市场处于低位，从而造成2018 年1 月全国酒店市场在低基数上反弹。这一现象从全国范围数据来看也能得到验证：根据STRGlobal 数据，2018 年1 月全国酒店RevPAR 增速3.2%，ADR 下滑5.6%，Occ 同比提升9.3 pcts。分区域来看，北京/上海/深圳RevPAR分别增长29.8%/14.3%/9.4%，而旅游目的地海南/杭州RevPAR 分别下滑22.0%/5.9%
    2018 年1 月，锦江股份旗下境外酒店平均RevPAR 为30.12 欧元（+0.6%），ADR54.33欧元（-4.2%），Occ 55.43%（+2.6 pcts），其中：中高端酒店平均RevPAR 为32.09 欧元（-3.8%）,ADR 62.93 欧元（-6.2%），Occ 50.99%（+1.3 pcts）；旗下经济型酒店平均RevPAR为29.33 元（+3.7%），ADR 51.27 元（-1.6%），Occ 57.2%（+2.9 pcts）。境外酒店房价仍延续下滑趋势，但入住率相对稳定。
    风险因素
    经济下滑对酒店影响超预期、业务整合不达预期的风险等。
    投资建议
    维持公司2017-19 年归母净利9.13 亿/12.0 亿/13.8 亿的预测，对应EPS 为0.95/1.25/1.44 元，其中构成上：预计锦江系酒店贡献EPS 0.14/0.17/0.0.18 元，卢浮酒店集团贡献0.33/0.27/0.32 元，铂涛酒店贡献0.28/0.37/0.42 元，维也纳贡献0.18/0.26/0.32元。公司现价对应2017-2019 年PE 为40X/30X/26X，建议持续关注公司的整合弹性，积极配置。