2017 年公司收入逐季好转，17Q1-17Q4 单季度收入增速为3.94%、4.7%、7.83%、10.36%。利润端也从去年二季度开始大幅好转，17Q1-17Q4单季度归母净增速为3.1%、-1.42%、13.69%、57.97%。从前三季度的情况来看，回款好转带来资产减值损失下降（17Q3 同比下降1.18 亿元）以及家装加速提高整体毛利率（17Q3 同比提升0.94 个百分点）或是公司2017 年净利润增速明显高于收入增速的主因。同时，公司新签订单连续五个季度稳步增长（16Q4-17Q4 单季度新签订单分别为56 亿、71 亿、80 亿、82 亿和83.48 亿元），尤其17Q4 单季新签订单同比大幅增长48.97%。公司订单周期一般约为1 年，订单高增长将逐渐体现在今年业绩上，业绩继续加速可期。
    公装复苏的程度与持续性有望超预期，龙头公司率先受益。金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、广田集团、奇信股份17Q4 单季度公装订单增速分别为39%、1009.8%、40%、277%、44%，均呈现较快增长。公装行业经历多年低迷后迎来行业性复苏，金螳螂作为行业龙头率先受益，业绩订单双双复苏。家装模式逐步成熟叠加激励机制增强核心竞争力，有望成为行业独角兽。公司家装模式逐步成熟，近期推出4.0 产品，提供家庭装修(硬装)、家居装饰(软装)、家居智能、家居健康、家居舒适五大系统，进一步以“有限个性化”来提升需求。家装业务产业链较长，个性化需求多，施工质量控制难度高，突破成长瓶颈的关键在于“质量控制边界的解决能力”。提高管控能力，扩大管理半径是突破产值瓶颈的主要方法。金螳螂在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系，并且针对家装业务做了较为充分的激励。2016 年以来公司家装业务的订单、收入都实现了爆发性增长。我们预计公司家装业务将进入快速放量期，2018 年预计贡献1-2 亿元净利润，2019 年有望实现4-6 亿元净利润，明显带来业绩弹性。
    盈利预测与估值。我们预计2018 年公司公装订单向业绩转化，家装业务继续高速增长同时贡献利润，预计公司2017-2018 年EPS分别为0.73 元和0.95元，给予2018 年20 倍PE，6 个月目标价18.94 元，维持“买入”评级。
    风险提示。公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。