公司新签订单连续五个季度稳步增长（16Q4-17Q4 单季度新签订单分别为56 亿、71 亿、80 亿、82亿和83.48 亿元）。17Q4 单季新签订单同增48.96%，中标未签订单32.35亿，同增99.32%。截至2017 年末公司已签约未完工订单473.13 亿元，为2016 年营收2.4 倍。从结构上看，公司公装订单同比增长39%，值得注意的是住宅整体精装修属于公装业务，在经营简报中归类于住宅装饰部分。2017年公司合计新签订单317 亿元，预计公装277 亿元，家装40 亿元。2016 年四季度公司首次披露季度经营数据情况，2017 年四季度同比数据首次印证了我们率先提出的公装复苏逻辑。
    公装复苏的程度与持续性有望超预期，业绩加速向上拐点已至。2017 年我们预计金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、广田集团、奇信股份等公装订单都将呈现较快增长态势，公装行业经历多年低迷后迎来行业性复苏，预计龙头金螳螂公装订单同比增速30%左右，行业复苏主要因为：1）2016 年以来酒店行业复苏明显，带动酒店装修需求好转。2）受益政府换届和执政理念转变，民生基建类装修需求旺盛；3）受益住宅全装修政策、地产集中度提升以及营改增政策影响，住宅整体精装修业务快速增长。
    家装模式逐步成熟叠加激励机制增强核心竞争力，家装业务放量提供业绩弹性。公司在家装领域探索多年，模式逐步成熟，目前门店134 家。家装业务产业链较长，个性化需求多，施工质量控制难度高，使得家装企业往往有着明显的产值瓶颈。提高管控能力，扩大管理半径是突破产值瓶颈的主要方法。金螳螂在供应链、信息化管理系统建设、以及人员管控方面都形成了较为完善的体系，并且针对家装业务做了较为充分的激励，2016 年以来公司家装业务的订单、收入都实现了爆发性增长，印证了公司逐步成熟的家装模式。我们预计公司家装业务将进入快速放量期，2018 年预计贡献1-2 亿元净利润，2019 年有望实现4-6 亿元净利润，明显带来业绩弹性。
    盈利预测与估值。考虑到公装行业复苏明显，新签订单持续向好，家装业务经历多年探索逐步成熟，预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.74 元和0.95元，给予2018 年20 倍PE，6 个月目标价18.94 元，维持“买入”评级。
    风险提示。公装订单下滑风险，家装业务拓展缓慢风险。