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>> 海通证券-苏宁易购(002024)公司公告点评:2017年GMV增57%净利增498%,迎加速改善新机遇-180228
上传日期:   2018/2/28 大小:   575KB
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评级:   增持 作者:   汪立亭,李宏科
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公司2017 年实现收入1879 亿元,同比增长26.47%,增速较2016 年增加16.78 个百分点,其中1-4Q 各增长17.38%、25.76%、36.95%和25.01%,四季度延续高增长,且各季增速均较2016 年有10-20个百分点的增加;从同店来看,公司2017 年同店增长4.17%,1-4Q增速各为3.22%、5.54%、3.59%和3.51%,其中易购直营店强化经营质量管控,全年同店大增34.9%。2017 年公司全渠道销售规模2432 亿元,同比增长29.08%,其中四季度单季777亿元,同比增长34.13%。
    线上总GMV(含税)1267 亿元,同比增长57.37%,移动端订单占比达89%。其中线上自营商品收入974.6 亿元(含税),同比增长57.52%,开放平台商品交易规模292.36 亿元(含税),同比增长56.85%,公司1-4Q 线上总GMV 增速各为55.2%、50.9%、60.6%和60.5%,整体三四季度增长好于一二季度,且四季度增速较2016年同期增加9.2 个百分点。移动端交易占比不断提升,截至2017 年12 月移动端订单数量占比线上整体增至89%,易购APP 活跃用户数较2017 年初增长105.73%。
    此外,公司线上平台持续聚焦流量经营、商品运营以及会员营销,提升精细化经营能力,优化客户体验。2017 年12 月推出了超级会员“SUPER VIP”产品,为付费会员提供商品返利、专属客服、售后服务、PP 影视会员、PP 体育会员等差异化的会员权益,进一步增强客户黏性;同时上线了“乐拼购”、“苏宁特卖”等一批线上运营产品,有效推动线上平台运营能力的提升。
    剔除出售阿里股权收益,测算2017 全年净利润9.25 亿元,同比增长236.52%(剔除2016 年Reits 及出售股权收益)。因线上销售占比提升及促销等,以及开放平台、物流和金融等增值服务收入增加,综合来看公司2017 年毛利率基本稳定;公司全渠道的规模效应带来运营费用率下降0.87%,叠加强化现金管理提升资金收益从而财务费用率下降,整体2017 年期间费用率减少约1 个百分点。
    此外,公司出售阿里巴巴股权实现净利润约32.85 亿元,最终全年净利润42.1 亿元,同比增长497.66%,剔除出售阿里股权收益后净利润9.25 亿元,较2016 年增长236.52%(不考虑2016 年出售股权及Reits 收益),其中1-4Q 净利润分别为0.8 亿、2.1 亿、3.8 亿、2.5 亿元,三四季度整体较一二季度加速盈利。
    门店方面,大陆地区净开51 家,香港净关1 家,日本净开1 家,各类门店总数3906家。2017 年公司继续优化门店结构,新开、改造云店182 家,云店规模达323 家,占苏宁易购店面比例提升至21.5%;新开常规店76 家,苏宁红孩子店32 家、苏宁超市店3 家。同时公司继续强化店面经营效益考核,并主动优化店面结构,2017 年关闭苏宁易购店106 家,关闭苏宁红孩子店5 家。公司同时注重海外地区拓展,香港地区新开5 家,关闭4 家;日本地区新开9 家,关闭8 家。
    截至2017 年底,公司在大陆已进入297 个地级以上城市,拥有苏宁易购店面1499家,其中云店323 家、常规店1144 家(旗舰店118 家、中心店371 家、社区店655家)、县镇店32 家、苏宁红孩子店53 家、苏宁超市店9 家;港澳地区连锁店合计25 家,在日本市场拥有连锁店43 家。
    公司积极推进苏宁易购服务站、零售云加盟店和苏宁小店,以加快布局三四线市场并开放输出应链、仓储、金融、IT 等方面的核心能力。截至2017 年底,苏宁易购服务站直营店2251 家(新开542 家、调整关闭229 家);2017 年公司率先在3C、家电品类推进苏宁易购零售云加盟店,全年累计开设39 家;在南京地区开设苏宁小店12 家,截至2017 年底共23 家。
    截至2017 年底,公司在全球共计拥有包括云店、常规店、苏宁易购直营店、母婴和超市专卖店各类店面3906 家,其中自营门店3867 家,总面积509.3 万平米,零售云加盟店39 家。
    物流社会化收入增135.76%(不含天天),快递网点合计20871 个,仓储总面积686万平米(含天天),物流网络覆盖全国352 个地级城市、2908 个区县城市。2017 年四季度公司物流已与天天快递完成系统等方面的整合统一,天天快递已全面纳入公司物流体系。2017 年公司新投入运营5 个区域配送中心、1 个自动化拣选中心,截至2017 年末,已投入运营8 个自动化拣选中心、37 个区域配送中心
 
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