公司2017 年前三季度收入增26.98%至1319 亿，归属净利润6.72 亿，2016 年同期为-3.04 亿；预计2017 年实现归属净利润41 亿-42 亿，同比增长485%-499%。公司近期联手腾讯、京东参股万达商业，为“未来3 年互联网门店拓展至2 万家、面积达2000 多万平米，其中2018 年开店数达5000 家”的扩张计划再次夯实基础。
    此次通过二级市场回购的方式实施股权激励计划，充分调动核心层级和优秀员工的积极性，进一步巩固公司零售、物流和金融三大板块的核心竞争力，深化互联网智慧零售模式的发展，为未来业绩成长贡献更大的弹性，彰显经营信心。
    （1）参与对象：本次股权激励对象涵盖公司董监高，零售、物流和金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干，以及核心技术人员等。
    （2）股权来源：以集中竞价方式从二级市场回购社会公众股，回购成本不超过16元/股，回购总金额不超过10 亿元，回购资金来源于公司税后利润，预计回购数量6250 万股，占总股本的0.67%。本次回购股份全部用于管理人员的股权激励计划。
    维持对公司的判断。我们对公司的推荐基于边际份额提升和改善加速逻辑，认为：①阿里与京东的进退：产业变革加速，龙头竞争平衡，阿里苏宁在流量、物流、联采等深度合作；京东不再以价格战为导向而追求盈利，为苏宁创造良好外部环境；②苏宁自身拐点：2H16 以来线下盈利改善，线上成长提速，物流金融拼图完成，已度过互联网零售转型阶段，步入成长机遇期。
    展望未来三年，公司自身品类拓展、平台成长，线下门店快速且有效率扩张（计划未来3 年互联网门店拓展至2 万家），均有望强化公司在当前新零售竞争格局中的成长逻辑，同店及收入增速提升、GMV 增速及结构优化、经营效率和盈利能力提升，均是跟踪和验证这一逻辑的重要指标。
    维持盈利预测。预计2018-19 年净利各16 亿、30.3 亿。分部估值，2018 年线下36 亿净利给以18 倍PE，线上1961 亿GMV 以0.3 倍，所持阿里、中国联通、江苏银行等股权市值，以及苏宁金服等金融业务价值约212 亿元，维持综合目标市值1769 亿，对应目标价19 元，维持“增持”的投资评级。
    风险提示。线下改善与线上减亏低于预期；与阿里合作效果欠佳；竞争加剧等。