截至2017 年底，万达商业旗下已开业万达广场项目235 个，经营面积3151 万平米。1H2017 营收600.4 亿元，净利润90.5 亿元，是国内最大的商业地产开发和运营商。此次投资主要购买万达2016 年港股退市时14.27%的退市投资人股权。总价约340 亿元，除苏宁云商外，腾讯出资100 亿，融创中国各出资95 亿，京东出资50 亿。交易价格按照万达商业2016 年港股退市价，加上8%或10%年化收益率确定，对应万达商业整体作价2430 亿元，或2016 年扣非后15XPE。
    成长提速，建议关注公司基本面改善机遇期
    此次交易首选港币支付，考虑苏宁3Q2017 期末账面货币资金高达293 亿元，且2017年底减持阿里巴巴部分股权获得9.4 亿美元，资金充裕。此次交易将锁定万达线下商业地产物业资源，同时伴随万达广场在三四线城市扩张，也为苏宁渠道下沉打下坚实基础。
    我们认为当前时点苏宁正处于收入端加速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。暂不考虑减持阿里巴巴股份投资收益（约32.5 亿元）及苏宁金服股权增值，维持17-19 年收入分别1922/2508/3209 亿元预测，对应29.4%/30.5%/28.0%增长，归属净利润9.5/17.1/31.0 亿元（不含阿里股权投资收益），“买入评级”。
    风险提示：
    1.本次投资规模较大，且尚待各方审核并交割
    2.商业地产景气度下行，未来商业项目合作运营不达预期；
    3.线下消费需求放缓，苏宁多业态拓展加大经营难度