医药工业总体收入18.50 亿元，同比增长16.39%；医药商业收入14.80 亿元，同比增长5.02%。医药工业中，麻醉类药品收入8.96 亿元，同比增长13.84%。精神类药品收入7.00 亿元，同比增长22.90%；神经类药品收入0.95 亿元，同比增长18.19%。原料药收入0.61 亿元，同比降低5.42%。制剂占比由2016 年的50.53%持续上升至2017 年的52.71%，对公司业绩的拉动效应明显。
    三大原因导致2017 年业绩略低于预期。公司2017 年业绩略低于预期有三大原因：1）政府补助减少，由2016 年的379.68 万元降至2017 年的77.2 万元；2）子公司亏损，其中好欣晴2017 年净利润为-2544 万元（2016 年净利润为-1386 万元）；3）2016 年有部分补偿金，导致2017 年营业外收入相对2016 年降低65%。
    研发投入显著增加，未来管线值得期待。2017 年公司管理费用2.32 亿元，同比增长32.40%，主要是报告期内研发支出增加及移动医疗平台费用增加共同影响所致。公司全年研发费用约1.16 亿元，同比增长58.68%。报告期内，公司完成的主要研发工作有：一类新药DP-VPA 临床进展顺利，另有4 个精神障碍创新药物和2 个麻醉及辅助用药项目开展临床前研究，8 个项目申报临床或生产并获得受理。
    医保目录调整及招标持续推动多个品种增长，看好2018 年整体利润提升。2017年右美托咪定新增9 省中标，度洛西汀新增6 省中标，阿立哌唑新增9省中标。我们预计2018 年公司招标工作在2017 年的基础上能顺利进行，推动右美托咪定、依托咪酯脂肪乳注射液等多个品种持续高速增长，2018 年扣非净利润增速将在2017 年不到20%的基础上有明显提升。
    盈利预测。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.49 元、0.59 元、0.72元。公司是中枢神经系统用药龙头，且内生业绩有望长期保持稳健增长，业绩有望持续受益于医保目录调整和招标推进。结合可比公司估值，我们给予公司2018 年36 倍PE，对应17.64 元的目标价，维持“买入”评级。
    风险提示。产品销售不达预期；产品招标不达预期。