2017Q1-3，公司地产结算约3.4 亿元，拉动营业收入同比+2.8%，即商业主营拉动营业收入同比+1.9%；结合17Q4 同店增速推算2017 年全年商业主营拉动营业收入同比+3.5%~+4.0%， 则全年地产结算拉动营业收入同比+3.3%~+3.8%，对应地产全年结算5.7 亿~6.6 亿元；按地产全年净利率13%推算（2017 年商铺结算拉高了地产业务净利率），贡献净利润约7400 万~8600 万元，对应商业主营净利润约6.33 亿~6.44 亿元，同比+25%~+27%。
    店龄及业态结构优化、供应链提效、费用有效管控是主营业绩超预期主因。快速展店：2015/16/17 年，公司新开2/6/5 家购物中心（含试营业）。截至2017 年末，公司在8 省21 城拥有74 家百货&购物中心、近200 家便利店；3 年/5 年以下门店面积占比24%/48%，而公司店龄在2-5 年内的次新店业绩具有高成长性；公司新开门店均为大体量购物中心，传统门店于2016 年完成购物中心化改造，收入结构中租金收入占比提升。公司自有品牌、全球特色产品直采、第三方品牌直采等走在行业前列，毛利率位居同业之首（2017H1：24.47%）。2017 年，公司将单位面积贡献利润总额作为核心考核指标，并全面推行超额利润提成，收入、利润剪刀差持续扩大。
    专注于商业本质“产品与体验”、始终走在转型创新前列、良好的激励机制是公司核心竞争力；自主展店提速、并购等有望进一步扩大公司规模，“精准化、智能化、场景化”推动公司综合竞争力提升。公司从产品和体验两个角度推动“千店千面”，因地制宜实现“定制”门店。公司为新零售转型先锋，“精准化”——基于数据精准选址、精准引流、精准营销；“智能化”——大量无人技术、物联网技术等应用于零售，单位面积用工、耗能等显著下降；“场景化”——将时尚、艺术、人文、科技等要素融入门店，集聚客流，多元变现。2018 年，预计展店提速至11 家左右，并购（同业、产业链延伸、金融类等）有望落地。一期员工持股计划拟增持公司1%（截至02/14，已增持0.58%），叠加上市前持股、超额利润提成，公司激励体系多元化。
    风险因素：快速展店侵蚀利润；核心区域商业竞争加剧。
    盈利预测与投资建议。公司主营业绩增长确定性强，加速展店、并购、转型创新有望推动规模、盈利能力进一步提升，中长期看是中国百购行业强有力整合者。鉴于公司同店及展店提速，上调2017-19 年营业收入增速预测为+7.3%/+10.7%/+6.6%（原：+4.8%/+10.7%/+3.2%），其中商业主营收入增速为+4.8%/+10.0%/+10.7%（原：+3.5%/+7.6%/+8.4%）；上调归属净利润增速预测为+36.7%/+21.3%/+7.5%（ 原： +24.4%/+32.2%/+2.4% ） ， 商业主业净利润增速为+26.2%/+20.7%/+20.8%(原：+20.1%/+20.3%/+20.3%)，对应上市公司2017-19年EPS 为0.90/1.09/1.17 元（原为0.82/1.06/1.09 元）；公司兼具成长与价值，超市收入占比约30%，与互联网龙头合作前景广阔，上调目标价到24.0 元，对应2018年22x PE。