我们预计公司未来增长主要来自两个方面，一方面，三四线渠道深化提速，对比地方性品牌有产品相对优势；另一方面，深化产品实力增长，加强新品高端化和智能化。
    相对行业主要龙头竞争者，公司在三四线渠道布局更强，因此在2017 年三四线地产销售高景气下收入与业绩增速较为明显。未来公司渠道深化将继续提速，加深三四线市场渠道下沉，截止2017H1，公司共有品牌专卖店2947 家，品牌旗舰店78 家，乡镇网点5672 家，社区网点1175 家，未来为公司主要优势。
    公司同时积极实施高端化及智能化转型措施，以创新变革、品质提升、组织优化、服务升级为经营主题，持续推出高端新品，夯实营业收入增长基础。
    我们认为，公司渠道的相对优势短期还将保持，同时产品力未来随着高端化与智能化转型有望持续提升，收入有望保持较高增长。
    降本增效初见成效，盈利能力持续提升
    在成本压力下，公司通过提价基本覆盖原材料价格上涨影响，毛利率稳步提升，同时公司降本增效措施初见成效，盈利能力持续提升。公司2017 年净利润率为10.83%，相比2016 年9.08%上升1.75%。
    公司实现2017 全年实现归母净利润5.08 亿元，+55.22%。Q4单季实现归母净利润1.96 亿元，+54.63%。
    投资建议：公司积极实施高端化智能化转型，深化高端品牌定位，收入持续增长，同时降本增效措施初见成效，盈利能力持续提升，未来业绩增速将持续领先。预计2018-20 年EPS 为1.14/1.5/1.88元，对应PE 分别28/21/17 倍，“买入”评级。
    风险提示：房地产政策环境不确定性增加，行业景气度下滑；原材料价格不利波动；厨电行业竞争加剧，产品均价下滑。