均价的提升带来毛利率提高3-4pct，从而利润增速快于收入增速。
    经销商积极性提升，2018 年有望保持快速增长
    分渠道来看，电商渠道，增速最快，收入占比约26%，同比增长50%以上；专卖店，收入占比约60%；KA 渠道，收入占比低于10%；工程渠道，收入占比约5%，主要来自于恒大。2018 年经销商合同已于2017 年11 月签订完成，经销商态度积极，主要得益于：1）公司从2015 年开始走高端，新品开始产生成效了；2）开大店效果明显；3）公司对经销商的提货政策统一后，中小经销商积极性提升。我们认为，2018 年有望保持25%以上的收入增长。
    改善效果持续显现，盈利能力有望持续提升
    随着治理机制的改善、公司高管和经销商激励的增强，公司的产品力、品牌力、渠道力等多方面有望持续改善。我们认为，公司现已回到良性增长通道，未来盈利能力有望持续提升。
    投资建议
    盈利预测基本假设：1）厨电行业集中度将持续提升，未来的市场份额将持续提升；2）消费升级趋势持续，厨电产品均价将持续提升。根据以上假设，我们预测公司2017-2019 年净利润分别为508、719、928 百万元，同比增长分别为55.2%、41.4%、29.2%。业绩保持高增长，最新收盘价对应2018 年估值26.1xPE，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：原材料价格上涨；消费升级趋势放缓；房地产低迷；厨电市场竞争环境恶化