我们认为，业绩增长一方面反应了在“雪亮工程”的推进以及AI 安防的新需求下带来的行业景气度提升，另一方面反映了公司管理水平和运营效率的持续提升，同时积极横向开拓新兴领域，加快技术向产品转化，实现营收和净利润同步增长。此外，公司营业利润相对净利润的较大增长与2017 年6 月12 日后实施的《企业会计准则第16 号——政府补助》有关，公司与日常活动相关的政府补助（软件产品增值税退税）根据准则计入其他收益中，增加了报告期内盈利利润，因此较上年同期有较大增长。
    营收增速加快，验证行业景气度提升。公司2016 年营收增速为26.32%，2017年营收增速加快，提升4.87 个百分点，至31.19%。我们认为，2018 年是新一轮景气周期的开始，行业业绩和估值将持续提升。在上一轮安防发展周期中，平安城市叠加高清替代，国内监控视频市场保持了高景气的增长态势。由于监控点位的增多，在满足了安防监控“看得清”的需求之后，使视频监控“看得懂”需求日益强烈。智能摄像头短期应用的刚需主要在以安全为核心的公安、交通等政府部门；从长期来看，随着物联网应用逐步落地，单价更高的智能化产品将为行业打开传统产品之上的增量空间。此外，“雪亮工程”推动视频监控网络下沉至乡县级别，总体投入量巨大，千亿级蓝海市场将引领行业新周期。
    智能视觉助力“工业智能制造”。公司于1 月11 日与南瑞集团签署战略合作协议，表明了工业领域对于行业化、智能化的视频解决方案的高需求，以及业界对海康威视在机器视觉、AI 视频方面技术实力的高度认可。海康威视于2014年成立机器视觉部，2016 年初公司成立杭州海康机器人技术有限公司专注机器视觉领域，2017 年最新推出了VPU 平台智能相机，率先将新一代的人工智能图像处理技术带入机器视觉领域。我们认为，在智能制造的积极推动下，我国工业机器视觉市场将进入快速的发展阶段，公司基于自身深厚技术积累，积极进行行业合作，增强行业解决方案能力和开发经验，有助于打开新的市场格局，进一步确立竞争优势。
    盈利预测与投资建议。我们认为，公司基于自身深厚技术积累，积极进行行业合作，有助于打开工业视觉市场新格局，进一步确立竞争优势。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为1.01/1.34/1.85 元。由于公司在安防监控领域的核心能力，及未来在AI、工业智能领域的拓展潜力，未来公司可望保持持续的竞争优势，给予同行业公司更高的估值溢价，给予公司2018 年35 倍PE，2018 年PEG 大约1.1 倍，6 个月目标价47.0 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示。AI 产品进展低于预期的风险，行业增速低于预期的风险。