（1）视觉技术横向拓展：公司工程师团队起家，一直以技术作为核心竞争力，消费级萤石、机器视觉及汽车电子均系视觉技术延伸；（2）安防主业纵向延伸：存储及微影业务为公司更好巩固主业的“工具”，延伸上游市场打破采购瓶颈，利好核心主业发展。2016 年创新业务贡献 6.48 亿营收，占比仅 2%；17H1 贡献 6.14 亿营收，占比升至 3.73%但仍然很小。我们认为创新业务在未来 1-2 年对公司营收的影响不会大于 10%，仍需长期培育，但能在不同方向为公司打开更大成长空间。
    消费级萤石与机器视觉起量最快，预计成为未来 1-2 年创新业务营收贡献主力。（1）消费级萤石迅速崛起，打造智能生活生态圈。民用安防概念已从传统的视频监控转向智能家居的可视化管理产品，空间打开后有望分别自家庭端、商铺端及户外端等领域切入，粗略估计短期家庭/商铺渗透率分别 10%/30%，空间已超千亿。目前如海康大华等传统安防企业与小米、360 等互联网企业均开始布局，目前行业处于导入期尚无龙头出现，海康的萤石品牌天猫月销量高达7072 台，居领跑地位，且产品由安防端切至消费端，由纯视频监控转向可视化管理。近年来，公司 2C+2B 端同时发力，新增与房地产商、零售商及幼儿园等机构的合作，在销售硬件同时，加大云服务消费习惯的培养，我们预计萤石 2017年有望盈利，且贡献创新业务收入大头。（2）机器视觉快速放量，全力助推中国智造。工业机器视觉为几十亿规模市场，体量不大但增长迅速，行业壁垒不高，然国内目前无全球领先企业，公司“行业+渠道”经验累积后有望全球领先；移动机器人为机器视觉的延伸，智能物流与泊车机器人打开 300 亿市场，行业虽处导入期但崛起迅速，公司自建生产示范基地，“阡陌”系列 AGV 成功推广，领航国内物流智慧变革；无人机方面，公司聚焦工业级，打造雄鹰系列，满足安防客户立体监控需求，为主业配套产品。
    汽车电子空间最大，然面临巨头激烈竞争，是否起量尚待市场验证。智能车联时代来临，从 ADAS 到无人驾驶是必然趋势。目前后装摄像头市场 160 亿，进入前装后空间可达千亿，为创新业务中空间最大板块。公司首先在后装产品基础上摸索 ADAS 功能，并积极推出行业级+消费级解决方案，助力出租车、网约车等安全驾驶，逐步导入前装市场。目前，公司已整合中电海康智慧汽车事业部与海康希牧，并参股森斯泰克布局毫米波雷达，结合机器视觉算法优势，有望在国内汽车电子前沿领域取得先机。
    存储及微影产品系围绕安防主业进行的布局，目前尚处于研发阶段。两大业务成立均不足一年。海康存储立足解决信息有效性与价值量的矛盾，布局固态硬盘提升海量数据计算效率，通过收购联芸科技 41.63%股权掌握主控芯片技术，与海康存储形成协同效应，打造行业级存储解决方案。海康微影立足自主研发非制冷红外传感器，打破海外采购瓶颈，减少上游依赖性，子公司已取得初步进展但仍处于研发阶段。
    风险因素。新产品市场渗透不及预期；人员流失风险；供应链认可风险。
    盈利预测、估值及投资评级。我 们 维 持 公 司 2017/18/19 年 EPS 预 测 为1.04/1.3/1.59 元，考虑公司作为龙头白马的溢价效应，按照 2018 年 PE=37 倍，给予目标价 48.10 元，维持“买入”评级。