下游需求强劲，2017 前三季度公司实现营收277.3 亿，同比增长31.34%，继续保持较快增长势头；净利61.5元，同比增长26.82%，处于中报展望区间15~35%中值略偏上，符合预期。其中Q3 单季度实现营收112.8 亿，同比增长31%，环比增长20%；实现净利28.6 亿，同比增长28%，环比增长58%，主要由于公司以解决方案为主，季度营收从Q1 开始到年末逐季增加。
    毛利率持续提升，规模效应显著，行业领先地位加强！前三季度毛利率44.2%，同比提升2.6 个百分点，其中Q3 单季度毛利率46.3%为近三年新高！我们认为毛利提升主要由于：1）营收利润并举的考核机制引导销售结构性改善，坚持多做高毛利产品；2）AI 产品竞争力领先，占比持续提升；3）规模效应显现，成本控制显著，供应链管理提升。公司Q3 管理费用率和销售费用率正常，财务费用增加主要由于汇兑损益影响。
    全年稳健增长可期，AI Cloud 融合边缘计算和云计算，构筑AI 大版图。公司展望2017 全年净利增长区间15~35%符合预期，中值92.8 亿对应Q4 单季31.3 亿净利，同比21.7 增长，我们认公司有望取得区间中值偏上水平。公司于10 月28 日在深圳安博会期间集中发布多款边缘计算和云计算AI 新品，大力拓展前端边缘计算，融合构建AI Cloud 大平台。我们认为边缘计算对应的前端智能产品空间巨大，数倍于后端智能。在前端高清化、处理实时化、感知精准化等要求下，边缘计算产品将有效提升处理速度，大幅降低传输带宽要求，拓展更多智能视频物联应用场景，加速AI 落地，同时也为公司AI 业务打开更大成长空间。
    上调目标价至45 元，维持“强烈推荐-A”评级。我们预测公司17/18/19 年EPS为1.03/1.20/1.62 元，当前股价对应PE 为36/28/23 倍。我们认为公司应当享受行业龙头溢价，并且AI 业务对估值也有提升，同时考虑到跨年估值切换，上调目标价至45 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务