大股东认购比例不超过20%，锁定36 个月，其他投资者锁定12 个月。增发询价发行，定价基准日为发行日首日。此次募资将全部用来替庞源租赁购买适用于装配式建筑的塔吊设备（100 吨米以上）。根据公司17 年业绩预告，17 年归母净利润约为1.2-1.6 亿元，我们预测17 年业绩可能在1.6 亿元左右。若增发顺利完成，公司资产负债率将由3Q17 的48.7%下降到39.4%，设备融资端的打开使得我们认为其18 年盈利情况有望超预期；
    装配式建筑加速推进，庞源市占率有望提升。根据国务院和住建部规划，到2020年全国装配式建筑占新建建筑比例将达到15%以上，到2025 年左右，将达到30%以上。根据wind，2017 年住宅新开工面积为12.81 亿平方米，我们预计装配式建筑的占比大约为7%，合计约8967 万平米。按照增发预案中每8000 平米对应一台装配式建筑塔吊测算，2017 年适用于装配式建筑的中大型塔吊（100 吨米以上）需求量为11209 台。如果假设18 年住宅新开工面积增速为2%，装配式建筑渗透率提升至9.5%，18 年中大型塔吊需求量为15516 台，较17 年增加4307台。若新购的1500 台设备在18 年顺利到位，庞源18 年新购设备数量占当年设备需求量增量的比重已经达到35%。庞源目前的市占率不足2%，我们认为装配式建筑带来的塔吊需求的变化会加速行业集中度的提升，利好庞源租赁；
    庞源ROE 处于上升区间，18 年有望冲击新高。庞源租赁17 年租赁利用率维持较高水平，其1H17 设备利用率创同期新高。根据杜邦公式，ROE=净利率×资产周转率×杠杆率，由于塔吊租赁资产较重，杠杆率提升有限，我们认为提升ROE 的途径主要依赖提高净利率。庞源租赁14 年的ROE 约为5.3%，17 年我们预计为9.9%。根据庞源租赁公布的新单指数，其17 年8 月以来，新签合同订单指数呈上升趋势，我们认为在装配式建筑大力推广的背景下，18 年庞源租赁设备利用率有望维持高位，同时租金价格有望提升。由于规模效应，庞源租赁利润率将进一步提升，进而ROE 处于上升通道；
    目标价8.38 元，维持买入评级。若增发18 年下半年实施完毕，考虑增发后总股本7.64 亿股，我们预计公司17-19 年EPS 为0.21、0.34、0.47 元。我们将估值方法由整体PE 估值改为反应公司真实业务盈利的分部估值法，预计庞源估值为48 亿元（18 年2.4 亿元利润对应20 倍PE），母公司及天成估值为16 亿元（18年16 亿净资产对应1 倍PB），合计约64 亿元。按照7.64 亿股，目标价8.38 元，维持买入评级；
    风险提示。庞源资产规模扩大不及预期、建筑工业化推进不及预期。