扣除股权摊销费用和非经常性损益后，公司净利润 1.50 亿元，同比+57.50%，股权激励解锁条件顺利达到。
    Entresto订单显著明显，原料药业务毛利率提升明显。CDMO 方面，实现收入 4.37 亿元，同比-3.63%，但毛利率大幅提升（+19.14%），我们认为这主要由于 CDMO 板块产品结构的调整，高毛利订单占比显著提升，2017年 Entresto 订单收入 9672 万元，同比+144.34%，随着 Entresto 国际上新适应症的获批、国内上市放量，预计 2018 年 Entresto 订单额有望超过 2亿元，长期看仍有 10 亿元左右的成长空间。特色原料药业务方面，毛利率增长明显，其中中枢神经类药物、非甾体类药物毛利率分别提升 3.63%、3.36%，我们认为主要由于环保压力下中小企业退出导致原料药价格上涨所致，未来随着环保继续趋严公司原料药业务的毛利率有望继续提升。
    CMO项目储备丰富，为业绩持续增长奠定基础。截止到 2017 年底，公司CDMO 业务中，已上市项目 11 个，处于 III 期项目 29 个，处于 I 期和 II期临床试验的有 219 个，分别较 2016 年底增加 3、13、79 个，项目总数较 2016 年底增加超过 100 个，主要由于 MAH 制度下公司拓展了绿叶制药、华领医药、再鼎医药等多家创新药企客户，及 FDA 解禁后北美 CDMO 客户的拓展。CMO 项目丰富储备为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。
    汇兑损益大幅压制利润释放，2018 年财务费用有望显著降低。由于人民币升值公司 2017 年汇兑损失达 2630 万，而 2016 年公司实现汇兑收益 1900万左右。若刨除汇兑因素影响，预计公司净利润增速将在现有基础上提升40%以上。随着人民币汇率的稳定，预计公司 2018 年财务费用有望较 2017年显著降低。
    风险因素：CDMO 订单波动风险，新客户开拓进展慢于预期。
    维持“增持”评级。随着 Entresto 订单恢复、特色原料药业务量价齐升，公司业绩恢复明显，结合 2017 年业绩小幅调整公司 2018-2019 年 EPS 预测至 0.46/0.64 元（原预测 0.50/0.70 元），并新增 2020 年 EPS 预测 0.83 元，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高成长性，给予公司2018年45倍PE，对应目标价 20.70 元，维持“增持”评级。