公司业绩基本符合预期。2017 年公司收入增长主要来源于景区经营板块以及IT产品销售与技术服务板块；利润增长主要来自景区业务精细化管理、产品结构不断优化带来景区盈利能力的提升，以及政府补贴；资产总额增加主要来自乌镇固定资产及经营投入增加；公司2017 年业绩基本符合我们之前的预期。
    股权划转后的中青旅值得期待。公司于2018 年1 月4 日发生了实际控制人变更，控股股东由共青团中央变更光大集团。新股东实力雄厚，业务面广；董事长李晓鹏具有金融和旅游的复合背景，并且在其后对中青旅的调研中明确提出：①发挥光大集团优势，打造产融结合特色，整合资源要素，优化战略布局，全力支持中青旅壮大发展“大旅游”产业。②重申用五到十年时间将中青旅建设成为“世界一流旅游综合服务商”的发展目标。③在融合战略、资源整合、业务联动、资本运作、产融结合、重大项目、品牌和软实力等方面做出重要部署和指示。对此，我们认为本次股权划转将有望在多方面对中青旅形成潜在利好，中青旅未来的发展值得期待。
    手握核心资产，期待估值修复。受大盘回调影响，上周中青旅大跌13.4%，我们认为中青旅①拥有核心优质休闲游资产：乌镇、古北水镇；②中青旅优秀的景区管理运营团队有望以轻资产模式在全国进行复制。③旅游行业消费升级，休闲度假游替代观光游趋势明确。④股权划转提供潜在利好。我们判断公司估值向上修复概率大。
    盈利预测。考虑到乌镇提价以及古北水镇未来的业绩高增长，预计公司2018 和2019 年EPS 分别为1.04 元和1.23 元，结合公司历史估值水平和同行业可比公司估值，给予公司2018 年27 倍PE 估值，对应目标价28.08 元，“买入”评级
    风险提示：管理层变动；核心人员流失；核心景区控制权流失；对外扩张不达预期；自然灾害等。