2017 年8 月起乌镇门票提价，商务会议市场持续发力，仍具成长潜力
    受益2017 年8 月1 日起门票提价（东栅提价 20%、西栅提价 25%），2017Q3 乌镇客单价156 元，较去年同期提升约10%。预计提价效应在18仍有望持续显现；乌镇景区商务会议市场持续发力，商务会议类客人消费水平较高，将推动客单价增长。预计乌镇2017 全年客流增长约13%，我们预计营收可达16 亿，同比增19%，净利润达6.8 亿，扣除补贴后净利润4.9 亿，同比增21%；预测18-19 年客流增速11%、8%，收入增速23%、12%，扣除补贴后18/19 年净利润增速29%、22%。
    古北处快速成长期，随营销推广加强，18 年客流有望恢复较高增长
    预计古北17 全年客流增15%，我们预计营收9.7 亿，同比增34%，预计净利润1.4 亿，扣除房地产结算收益无增长；净利率15%，较乌镇扣除补贴后31%净利率有较大提升空间，大额固定资产投入接近尾声，折旧摊销趋于稳定，17 年Q4 费用集中计提，2018 年有望轻装上阵；17 年古北客流预计280 万，较乌镇仍处增长期；17 年11 月古北邀请明星王珞丹为代言人，18 年1 月开展长城庙会等推广活动，伴随后续营销推广加强，预计18-19 年客流增速40%、35%，收入增速43%、34%，预计18-19 年房地产结算收益1 亿、0.3 亿，扣除房地产结算收益净利润增速139%、49%。
    实际控制人变更，目标国际一流旅游综合服务商，维持买入评级
    18 年1 月公司划转光大集团，集团新董事长明确表示全力支持大旅游，力争五年内将公司建设成国际一流旅游综合服务商，战略定位明确，强化资源整合、项目落地加速、机制改善预期。古北18 年随营销推广加强，有望恢复高增长，原预测17-19 年EPS 0.80/0.93/1.07 元，调至0.76/0.96/1.17元。参考行业 18 年平均26 倍 PE，公司为休闲古镇龙头，划转落地后项目推进有望加快，治理机制有望改善，打开想象空间，给予18 年30-32倍PE，原目标价27.90~29.76，调至28.8-30.72 元，维持买入。
    风险提示：景区客流增速不达预期；改革不达预期；外延进展不达预期。