业绩基本符合市场预期。同时，公司公告2017 年分红预案：每10 股转增8 股，并派现6.9 元（含税）。
    投资要点：
    把握环保高压契机，出栏规模大幅扩张。公司把握住行业环保趋严、散户大量退出的契机，依靠自身在生产管理上的成本优势，加大生猪出栏力度。2017 年，公司共销售生猪723.74 万头，同比增长132.42%，其中商品猪524.32 万头，仔猪193.82 万头，种猪5.60万头。随着公司优先股非公开发行完成，当前公司资本金十分充裕，为进一步扩大养殖规模提供了保障，我们预计公司2018 年出栏量有望达到1200 万头。
    规模扩张致三费增加，单位成本依然市场最优。为配合生产规模的扩张，公司员工数量、信贷规模均较去年明显增加，导致2017 年三费费用大幅增长。且由于新建猪场员工需要提前招聘，2017 年公司销售/管理费用率分别由去年同期的0.2%/2.7%提升至0.4%/4.5%。加之玉米等饲料原材料成本上行，我们估算2017 年公司商品猪完全成本上升至11.59 元/公斤左右，依然处于行业最低水平。2017 年公司商品猪销售均价估计约为14.47 元/公斤，对应头均盈利334 元，明显优于市场均值。
    饲料上涨猪价回落，头均盈利预计收窄。考虑到2018 年玉米均价或较2017 年大幅上涨，我们预计公司2018 年商品猪单位完全成本将略微上行至11.64 元/公斤。同时，由于全行业新建猪场产能陆续释放、加之环保边际影响减弱，我们预测2018 年生猪均价也将下降至13.50 元/公斤。因此，公司商品猪头均盈利或收窄至208 元，对公司业绩造成一定拖累。
    盈利预测和投资评级：公司生产管理颇为优秀，单位完全成本行业最优。当前我国生猪养殖行业集中度偏度，公司有望凭借成本优势，迅速抢占市场份额。尽管当前猪价整体趋势下行，但公司依靠养殖规模快速扩张，盈利有望保持在较高水平。我们预计公司2018-20 年生猪出栏量分别为1200/1700/2000 万头， 净利润分别为22.83/14.50/28.50 亿元，对应当前P/E 估值分别为25.9/40.7/20.7倍。首次覆盖，给予增持评级。
    风险提示：生猪价格波动风险，产能投放进度低于预期，原材料价格大幅上涨，禽畜疫病风险。