其中 Q4 单季度实现归属净利润 5.53 亿元，同比下降 1.2%、环比下降 9.6%。业绩表现符合预期。
    快速放量抵抗猪价下行，周期之外自证成长。2017 年，在猪价同比下跌19%的背景下，公司收入的高增长主要依赖出栏头数的放量以实现。全年共出栏生猪 723.74 万头（+132%），其中包括商品猪 524.32 万头（+135%）、仔猪 193.82 万头（+126%）、种猪 5.6 万头（+92%）。受职工薪酬及其他费用增长的影响，公司生猪的单重完全成本同比增长 5%至 11.36 元/公斤，单头盈利相应下降 55%至 336 元/头。
    产能扩张继续，或可再抗猪价跌势。2017 年期末，公司生产性生物资产同比增长 42.6%。而生产性生物资产直接反映公司的种猪存栏、其历史增长趋势与次年的生猪出栏量高度一致。结合公司产能扩张的投资进度，我们预计公司在 2018 年的生猪出栏量同比增长 38%至 1000 万头。猪价方面，我们维持猪周期进入下行通道的判断。预计受规模猪场补栏导致生猪养殖效率（如 PSY 等）、出栏体重均显著提升、及进口猪肉量持续增长三方面的影响，国内的猪肉供应已在恢复，2018 年生猪均价或下行 10%至 13.5元/公斤。
    跑马圈地，公司中长期成长性仍佳。随着环保政策的趋严、劳动力成本的上升，我国的生猪养殖行业有望在未来几年来出现快速的规模化、集中化。而公司通过在中原 8 省积极抢占最适宜生猪养殖的土地资源，加之自身的成本优势、管理优势和技术优势，有望维持行业龙头地位，实现市占率的快速提升。
    风险因素：出栏量增长不达预期，猪价变动超出预期，原材料价格波动风险，异常天气等。
    盈利预测及估值。由于公司出栏量增速高于预期、猪价表现也强于预期，我们上调 2018、2019 年盈利预测（原预测分别为 1.82/0.68 元），新增 2020年盈利预测，预计 2018-2020 年 EPS 分别为 2.17/1.28/2.89/元。考虑到公司中长期成长性高、且猪价处于下行通道时估值上移的历史规律，对 18 年给以 25 倍 PE，目标价 54.2 元，维持“增持”评级。