公司2/4发布公告，拟用上市公司旗下中航投资为主体，增资扩股不超过110亿。增资完成后，公司持股中航投资比例不低于70%。中航投资作为上市公司的最重要子公司，实际控股中航信托、中航租赁、中航证券、中航财务等核心子公司。由于此次引战投属于非上市公司层面融资，所以程序相对简单，决策、执行程序相对高效，更有利于公司快速发展。此外，本次百亿增资方案将较大增强公司在捕捉军民产融结合方面的重大投资能力和实力，明显提高公司外延发展能力。结合国办发91号文明确指出“当前和今后一个时期是军民融合的战略机遇期”，“积极稳妥推动军工企业混合所有制改革”，公司作为唯一军工背景央企金控，具备近水楼台优势。
    航空工业是军工集团资本运作的先行者。公司实际控制人中国航空工业集团有限公司是我国十二大军工集团之一，承担了我国所有重要航空装备型号的研制及生产任务。根据集团工作会议资料，2017年航空工业集团全年实现营业收入4035亿元，同比增长8.7%，实现利润165.5亿元。航空工业集团也是国有军工集团中资本运作的先行者，目前集团下属A股上市公司19家，H股上市公司5家，另有3家境外上市公司，目前集团资产证券化率超过60%，距集团80%的目标仍然存在较大的运作空间。近期国务院发文提出要积极稳妥推动军工企业混合所有制改革，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。我们认为，中航投资本次引入战略投资者，有利于深入贯彻国家产融结合战略和军民融合战略，对配合航空工业集团及其他军工集团实施军民融合战略有重要意义。
    参股设立中俄直升机技术公司，军民融合产业发展典范。公司全资子公司中航航空投资拟与中航国际航空发展有限公司、中航直升机有限责任公司和中信海洋直升机股份有限公司共同出资设立中俄直升机联合技术有限公司，主要从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售、加改装等业务。其中“中航航空投资”出资3,150万元，持股 21%；直升机军民两用性高，军民融合发展可以有效地推进直升机工业的技术及产业进步。据统计，中国内地民用直升机数量共计932架，仅有美国的7%左右，未来随着通航政策的进步，市场空间较大。"中航直升机"是我国唯一的国产直升机制造商，而中信海直是中国规模最大的直升机运营商，股东方和合作方强强合作，有助于拓展公司产融结合的广度与深度，预期能够取得良好的投资收益。
    金融主业支撑业绩快速增长。公司此前公布2017年业绩预增公告，实现归母净利润26.73亿元~28.35亿元，同比增15%~22%，公司业绩增速在完成管理层更替后展现一派新气象。其中中航信托净利润16.29亿元，YoY+25.1%；中航租赁预计全年业绩延续中报30%强劲增长；中航证券净利润2.72亿元，同比负增18.5%。
    投资建议：维持公司强烈推荐评级。基于：1）百亿战投方案闪亮登场，公司军工产投概念稀有，享受军民融合发展，军工企业混改浪潮；2）业绩无忧：我们判断18年公司归母净利润34亿元，同比增速20%以上；3）诉求不愁：当前股价仅5.67元，较员工持股价6.14元具备较强安全边际。由于一系列监管政策对行业产生不确定性影响，我们此前下修各子公司的估值目标，通过分部估值法测得公司18年目标市值683亿（中航信托332亿+中航租赁178亿+中航证券105亿+财务公司64亿+期货公司4亿），对应目标价7.61元，18年整体PE估值20.1倍，向上空间34%。
    风险提示：资管新规尚未正式出台，对资管行业影响尚不明朗；军民融合、混改等军工方面政策落地低于预期。