子公司业绩稳健增长
    1）信托：2017 年实现营业收入29.4 亿元，同比+23%；净利润16.3 亿元，同比增长25.3%，主要得益于手续费及佣金收入增加。中航信托手续费及佣金收入占比约90%，符合监管层回归信托主业的要求。2）租赁：2017 年度增资15 亿元，我们认为2017 年延续2017H1 的增长态势。3）财务：受集团发动机业务剥离影响，2016 年、2017 年上半年财务部分业绩略有下滑，2017 年公司业绩企稳，实现净利润6.87 亿，同比-1%。公司日均存款余额回升，抵消息差收窄的影响，我们认为财务公司未来将进入增长通道。4）证券：实现净利润2.7 亿元，同比约-20%。受股市波动影响，经纪、信用业务略有下滑。
    投资建议
    我们看好公司发展，1）中航信托重点转型私募投行、资产管理、财富管理，主动业务占比超50%，我们认为公司将持续转型主动，调整收入结构。2）公司目前杠杆率在金控同业中属较高水平，ROE 也位居行业前列，在可转债与引战增资的助力下，公司未来有望较快发挥资金效用，增厚业绩。3）公司背靠十大军工集团之一的中航工业集团，在军民融合、军工资产证券化、院所改制的背景下，公司有望发挥产融结合、融融结合的作用，与集团协同发展。预计2017、2018、2019 年归母净利润约为27.5、35.0 和39.7亿元，按当前收盘价对应PE 分别18.6、14.4 和12.9 倍，维持买入评级。
    风险提示
    引战不达预期；监管政策严厉程度超预期；股、债市场波动幅度增大，市场交易量继续向下；未能形成产融结合协同效应；租赁合同签订不达预期；信托资产不良率再度上升等。