按照公司业绩预增公告测算，2017 年欧派家居预计实现营业收入95~99 亿元，同比增长33%~39%；预计实现归母净利润12.25~13.20 亿元，同比增长29%~39%；预计实现扣非后归母净利润11.30~12.20 亿元，同比增长25%~35%。
    分季度测算看， 2017Q4 欧派家居预计实现营业收入25.85~30.13 亿元，同比增长23%~43%；预计实现归母净利润2.81亿元~3.76 亿元，同比增长19%~60%。
    2、橱柜稳健，衣柜高增，木门发力，欧铂丽、大家居继续推进
    橱柜稳健增长：2017 前三季度收入为39.87 亿元，同比增长24.12%，占比57.76%。2017 年前三季度新开橱柜门店320 家，总门店数量达到2919 家（含欧铂丽），我们测算全年继续20%+。
    衣柜增速突出：2017 前三季度收入为21.36 亿元，同比增长63.36%，占比30.94%。截至2017 三季度末，衣柜（独立衣柜）门店数量达到1768 家，我们测算全年继续60%。
    木门发力：2017 前三季度收入1.84 亿元，同比增长51.94%，占比2.67%。上半年新加盟商场113 家，截至2017H1 木门店面为568 家。我们认为公司的木门业务相对于橱柜、衣柜起步较晚，且前期在后端制造方面存在瓶颈，随着公司四大生产基地布局完成，后端生产无虞，另外公司目前在现有橱柜、衣柜门店增加木门样品，进一步提高对木门的带单率。
    欧铂丽继续推进：公司第二品牌欧铂丽定位中低端、年轻化，发展迅速。截至2017年9月，欧铂丽橱柜经销商数量达到712家，门店数量达到781家，2017前三季度欧铂丽橱柜收入为2.16亿元，同比增长149.33%。
    3、精装房比例逐步提升，欧派大宗业务快速拓展
    目前国内全装修住房比例仍偏低，全国平均水平约20%左右，相比发达国家平均80%的全装修比例，未来的发展空间较大。从地产开发商的角度来看，目前万科、恒大等开发商已基本实现全装修；保利、绿地、绿城、金地等也正逐渐提高全装修成品房的比例。但达到80%以上比例的房企仍是极少数，我们认为在政策的稳步推进和支持下，成品房项目将日益成为房企开发的主流，工程端装修市场规模将快速增长。
    工程业务方面，欧派目前工程业务收入占比约为10%，毛利率、净利率约为30%和10%左右，我们测算：2017年增速继续保持前三季度增长趋势，目前主要提供橱柜、衣柜产品，比例约为8.5:1.5，未来会继续在品类上补充卫浴、木门等产品。目前主要客户为保利、碧桂园等，与70多家地产企业签署了战略合作协议。
    4、出炉管理层激励，考核目标增强业绩确定性
    公司于2017年6月发布限制性股票激励计划，业绩考核目标为：以2016年为基数，2017年较2016年营业收入增长20%，净利润增长30%；2018年较2016年营业收入增长44%，净利润增长69%。我们认为此次股权激励业绩考核目标进一步提高了公司17-18年业绩确定性。
    投资建议：
    根据公司2017年业绩快报区间，我们预计2017-2018年公司营业收入分别为97.51亿元和129.21亿元，同比分别增长36.68%和32.51%；净利润分别为12.74亿元和16.88亿元，同比分别增长34.16%和32.52%，EPS分别为3.03元/股和4.01元/股，对应的P/E分别为47.2x和35.6x，维持"买入"评级。
    风险提示：
    房地产行业宏观调控加剧；定制家居行业竞争加剧。