基于中国保健品注册制限制，中国保健品类目较为局限，海外保健品在监管优势下具有较大品类优势，且中国保健品渠道价差大，药店和直销渠道加价率高，使得终端零售价普遍偏高，以线上销售为主渠道的海外保健品以价格和品类优势赢得中国消费者喜爱。根据欧睿数据统计，2017 年国内膳食补充剂行业销售规模为 1354 亿元，其中线上销售占比 25.9%，对应线上销售规模在 351 亿元，2012-2017 年 CAGR 达 38.7%，仍处于快速增长阶段，线上的快速增长很大程度受益于海外保健品的崛起。汤臣倍健瞄准趋势，致力于布局线上及海外并购，预计 2017 年线上销售增长近 120%，其中 NBTY 并表有一定贡献，此外，汤臣持续寻找合适的海外并购标的，以期站稳该快速发展的增量市场，继 NBTY 海外并购再下一城，并购澳洲益生菌市场领先企业 Life-Space。
    标的公司 Life-Space 是澳洲益生菌龙头，产品适用人群广。标的公司 Life-Space 集团总部位于墨尔本，创立于 1993 年，是澳洲益生菌市场领先的企业之一。集团旗下主要品牌为 Life-Space，产品覆盖全年龄段人群。2014 年，Life-Space 通过“跨境电商”进入中国市场，目前 Life-Space 益生菌产品在澳洲和中国市场积累了良好的体验口碑和品牌基础。Life-Space 益生菌群由世界上最大的益生菌生产厂商 DANISCO 提供，包含多达 15 种不同的优质有益细菌，所有 Life-Space 益生菌产品均带有活菌保证标记，表示益生菌产品无需在冰箱内储存，并能更加持久地保持其有效性和稳定性。
    国内益生菌行业爆发增长，高成长/高毛利特质亮眼，有望增厚公司盈利。欧睿数据显示，2017 年，全球益生菌产品（包括益生菌补充剂与益生菌酸奶）市场规模约 360 亿美元。中国益生菌产品市场规模约 455 亿人民币，预计 2022 年增长到 896 亿人民币。其中，益生菌补充剂市场已经成为增速最快的细分领域之一。受益于益生菌概念在中国的流行，即从“帮助儿童消化”转变为“常备健胃食品”，国内益生菌行业爆发式增长，以国内益生菌龙头合生元为例，2017 年前三季度高增 65.9%，趋势夯。此外，合生元益生菌产品的毛利率超过70%，经销商渠道价差亦高达 10%-20%，盈利能力强，有望增厚公司盈利。
    Life-Space2017 年收入约为 3.6 亿人民币，为国内阿里系线上益生菌销售冠军。根据外媒 Financial Review 报道，Life-Space 收入从 2015 年的 1400 万澳币提升至 2017 年的7100 万澳币（约 3.6 亿人民币），复合增长 14.5%。根据阿里系线上销售数据，2017 年益生菌补充剂（不含益生菌酸奶）阿里系线上销售额为 1.47 亿元，Life-Space 全年阿里系线上总销售额约为 4633 万元，市场份额为 31.6%，排名第一，标的公司产品已在国内拥有良好口碑和销售基础。
    公司以自有资金收购，构成重大资产重组，寻找战略合作伙伴参与共同收购。本次交易总对价将不高于 6.9 亿澳元，即 35 亿人民币，最终交易价格将根据《股份出售协议》相关约定进行调整，且有待公司组织审计机构、评估机构进行相应工作并形成审计、评估报告后提交公司董事会、股东大会审议并通过后确定。本次交易构成重大资产重组，汤臣倍健 2016年总资产 53.28 亿，净资产 47.04 亿，营业总收入 23.09 亿，若构成重大资产重组，收购标的的总资产应至少为 26.64 亿、或净资产至少为 23.52 亿，或营业总收入至少为 11.55 亿元，三者符合其一。此次收购资金来源于公司自有资金及银行贷款，此外公司将积极寻求战略合作伙伴共同成立合资公司（境内 SPV）收购标的公司，即类同西王携手春华资本收购运动营养龙头 Muscletech。
    坚持“小而美”的细分龙头并购方向，有望带来更好协同。目前国内膳食补充剂市场呈现出细分化、个性化趋势，公司坚持并购“小而美”的细分行业龙头，避免与现有主业产生左右手互搏，借助并购标的的专业领域品牌溢价及产品优势，结合自身在国内市场的品牌优势和渠道优势，形成协同溢价。
    风险因素
    收购后续不确定因素，食品安全风险。
    投资建议
    鉴于本次收购标的详情尚未披露，且收购仍具有不确定性，暂时未对盈利预测作出调整。2017 年线上业务、大单品、健之宝三大战略均取得较大成功，预期&nb