简评
    三季度营收保持高增速，费用加大利润仍保持正增长
    去年三季度，由于公司的提价预期，下游经销商加紧囤货，营收增长较快。今年三季度在去年较高的基数上仍然实现了营业收入27%的增长，延续了二季度的高速增长态势，下半年品牌推广起到了显著的效果。
    公司今年对于“汤臣倍健”主品牌和“健力多”单品的推广费用投放较高，下半年，公司将更是进行了高频广告投放。单三季度来看，销售费用率28.57%，同比增加3.92pct，环比增加4.96pct，费用投放增长显著；管理费用率6.22%，同比下降0.84pct，环比下降4.53pct，一方面来自于管理效率的提升，另一方面来自于营收规模的增长。在下半年费用高投放的情况下，公司三季度仍然实现了2.21 亿元的归母净利润，同比增长5.74%，扣非后更是同比增长12.04%，保证了企业的盈利。
    利润率方面，三季度销售毛利率66.49%，同比提升0.96pct，环比下降2.39pct；由于费用投放的增加，三季度净利润率仅为26.69%，环比下降14.42pct，前三季度整体净利润率35.21%，同比增加6.28pct。
    四季度预计延续高投放，打造品牌未来发展可期
    今年四季度，预计将延续三季度的高推广策略，费用投放仍将处于较高水平。我们预计四季度营收仍然保持高速增长，由于费用的因素，整体净利润率仍会下降。
    公司自去年第三季度开始全面启动以“汤臣倍健”主品牌升级为核心的系列调整，逐渐形成包括“汤臣倍健”主品牌，“健力多”、“无限能”品牌在内的汤臣大药业系统。这一年我们看到公司调整效果显著，营收高速增长，盈利能力也在逐步提升。同时，今年公司实施“电商品牌化”策略，预计未来电商渠道将成为公司业务的重要组成部分，公司未来发展可期。
    盈利预测与估值
    公司品牌策略调整后成效已开始显现，四季度的高费用预期会对全年的利润产生一定影响，但公司经营走上正轨后未来发展值得期待。我们预测公司2017-2019年度的营业收入增速分别为23.2%、22.3%和21.4%；归母净利润增速分别为27.2%、25.8%和24.1%，对应EPS分别为0.46/0.58/0.72元/股，目标价15.50元，维持增持评级。
    风险提示
    食品安全问题，市场推广效果低于预期