主要观点
    1. 中报扣非净利增长41%，略超市场预期
    公司发布中报业绩报告，17H1 实现营业收入14.87 亿元，较上年同期增长20.53%，扣非归母净利润4.71 亿元，同比增41.21% 。其中17Q2实现营收7.5 亿元，同增29.97%；净利润2.99 亿元，同增123.29%；扣非归母净利2.06 亿元，同增 67.48%，略超市场预期。17Q1 扣非归母净利增速25.59%，17Q2 扣非增速67.48%，Q2 增速远超Q1，除了公司结构调整和战略推进得当，还因为16Q2 扣非净利基数较小。整体来看，公司业绩自16 年后触底反弹，进入快速增长通道。
    2. 大单品：品牌渠道双发力，今年收入至少翻番
    大单品健力多推进顺利，去年收入1.3 亿，今年1-5 月同增50%。一季度完成提价和销库存后毛利高于主品牌，三季度即将迎来销售旺季，预计全年收入百分百增长。全年来看利润指标扭亏为盈，看好未来长期发展：1）国内氨糖非直销渠道健力多占比60%，集中度较高；2）今年2 月将连锁营养中心项目的5,527 万元资金投入大单品品牌建设，二季度推广全面发力，全年推广费用将达到13-14%，销售费用率我们预计将达28%左右，高于平时3-4pct，预计从三季度开始销量猛增；3）去年健力多整合进汤臣药业形成“大药业”格局，未来将共享主品牌强大的销售渠道及资源。
    3. 一路向C，转变渠道打造品牌化电商
    2017 年发力线上渠道：首次实现主品牌线上全品类供货；精准定位网购主体年轻人群，开发了20+线上专供SKU；专设电商部门并投入专用经费进行品牌运营输出。受益于上述策略，上半年电商收入增长明显，今年有望达到20%占比。草根调研显示主品牌电商渠道每月增速加快，阿里渠道六月同比增长98%，健乐多（运动营养产品）上半年实现大几十的增长。去年电商渠道收入占比14%，今年有望达到20%。
    4. 跨境电商年内政策宽松，市场规模高速增长
    健之宝三年利润目标5000 万美金，上半年收入超9000 万，其中2/3收入通过跨境电商平台贡献，随着经营步入正轨，下半年贡献值得期待。政策过渡期延至年底，年内监管相对宽松。年内跨境电商进口仍按个人物品监管，利于公司平台拓展。此外，国内跨境电商市场潜力巨大，连续保持20%-30%高速成长，借助跨境电商蓬勃发展的东风，公司下半年跨境电商平台的贡献值得期待。
    5.投资建议：
    我们估测17/18 年EPS 分别为0.49/0.51 元，对应PE29/28x，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    大单品后续推进低于预期；跨境电商政策风险。