四季度收入增速有所回落，主要原因：1）房地产增速放缓；2）竞争对手低价清库存，目前公司已经快速反应积极应对，公司的经销商采取更为积极的营销策略，预计未来收入增速将回升。
    家居业务和商用业务并重，业绩有望稳定增长
    1、家居业务：消费升级带动品牌消费占比提升，从而推动照明行业集中度的提升，公司作为照明行业B2C 的龙头，未来随着渠道扩张和产品结构升级，公司的份额有望持续提升。具体来看：1）线上实现高增长，保持其领先地位；2）线下积极铺渠道，2017 年共开设105 家千坪大店，坪效高于传统店铺，同时提升品牌形象也得到提升；未来随着城郊、县镇渠道的铺设，收入有望稳步提升。
    2、商用业务：其中项目经销商收入占比70%，直营占比30%。公司近年来积极拓展商用业务的应用领域，同时路灯、户外市政工程等新进领域，未来有望为公司带来新的增长点。
    3、其他：照明控制保持良好增长，光源业务保持稳定增长。
    投资建议
    我们预计2017-19 年收入为69.6、87.0、106.1 亿元，同比增速分别为27%、25%、22%，归母净利为6.8、8.9、11.3 亿元，同比增速分别为34.4%、30.8%、27.0%，公司作为家居照明龙头企业，积极拓展家用和商用渠道，未来业绩有望保持稳健增长，最新收盘价对应2018 年估值29.2xPE，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：
    原材料大幅涨价；房地产市场出现大幅波动。