公司17 年的业绩大增主要受益于挖掘机、起重机和混凝土机械的销量上升。同时，根据业绩公告，公司经营质量改善，产能利用率和盈利水平提高，期间费用下降（17 年1-9 月管理费用+销售费用占收入比合计为15.75%，较16 年同期下降2.3 个pct），经营性现金流大幅增加。我们认为公司17 年资产质量改善，18 年有望轻装上阵，释放业绩弹性；
    17 年挖机销售超预期，盈利能力不断增强。公司17 年挖机销售31169 台，同比增长122%，其中4Q17 销售8826 台，较3Q17 环比提升43%。公司市占率由16 年的20.0%提高到17 年的22.3%。考虑到4Q17 的销售动能的惯性延续，以及18 年春节之前的经销商备货因素，我们认为18 年1 月公司挖机销量增速有望超过100%，并且景气度有望延续至1Q18。随着销量提升，公司挖机产品的毛利率也在上升。1H17 挖机毛利率37.0%，较16 年提高4.6 个pct。17 年12 月，小松宣布提高挖机售价，我们认为这将打开公司挖机产品的提价空间，我们预计公司挖机业务毛利率依然可以维持高位；
    混凝土机械18 年有望释放业绩。我们根据工程机械协会口径的泵车保有量数据，以及调整过的商业混凝土社会使用量数据测算，2012 年泵车平均工作量仅有2.2万方，回报时间长于10 年，供给显著过剩。然而经过6 年时间的消化，我们估计2017 年商业混凝土产量约24 亿方，泵车平均工作量可以达到3.5 万方，我们认为泵车市场或已经从过剩期进入平衡期。根据第一工程机械网，公司经销商将上调混凝土设备价格，我们认为这是行业回暖的积极信号，我们预计18 年混凝土机械可能出现“量价齐升”的局面，其中预计行业泵车销量有望达到6630 台，同比增长近30%；
    目标价11.04 元，买入评级。考虑到挖机毛利率的提升和持续旺销，以及18 年混凝土机械可能的“量价齐升”，我们预计公司17-19 年归母净利润为21.03 亿元/35.33 亿元/45.82 亿元，17-19 年EPS 为0.27 元/0.46 元/0.59 元。参考可比公司估值，考虑到公司在挖机领域的龙头地位，我们给予公司18 年24 倍PE 估值。目标价11.04 元，维持买入评级；
    风险提示。基建投资放缓，应收账款减值风险，流动性收紧的风险。