※ 2017 年行业景气度超预期，龙头公司业绩弹性凸显。始于2016 年3 季度的工程机械行业高景气在时间跨度和销量增幅上双双超预期。2017 年各品类工程机械销量均实现较高增长，其中挖掘机销量超过14 万台，增幅接近100%。公司作为国内工程机械行业龙头，显著受益行业持续、强劲复苏，年内盈利能力大幅提升。
    ※ 历史遗留风险加速化解，公司将进入良性循环周期。作为工程机械龙头，公司在2011-2016 年行业低迷期资产质量显著恶化、盈利能力大幅下降。借势本轮工程机械行业持续复苏，公司自身资产质量、盈利能力和现金流正加速改善，应收账款、净利润水平明显提升，2017 年前3 季度经营活动产生的现金流量净额近59 亿，同比增幅接近280%。除公司自身各项指标持续优化外，报告期内公司经销商体系也得到有效修整。在行业内企业风险控制相对严格，未来数年行业整体保持平稳的判断下，公司及经销商体系的上述积极变化将推动三一重工进入良性循环周期。
    ※ 报表修复进程或已进入尾声，公司盈利能力将进一步释放。工程机械行业经过一年半的持续高景气，优势企业报表修复或已进入尾声。我们判断2017 年和2018 年公司用于化解经营风险和渠道重塑的投入均超过十亿级别，在完成报表修复和渠道重塑后，公司盈利弹性将得到充分释放。同时，在行业竞争格局持续优化、公司海外市场拓展顺利推进的共同作用下，三一重工将能在中长期内维持稳健增长趋势。
    投资建议：预计 2017-2019 年归母净利润分别为 20.52、31.14和40.02 亿元，同比增 908.98%、51.74%和 28.50%，对应EPS分别为0.27、0.41 和 0.52 元，对应 PE 分别为 34.13、22.50、17.51 倍，维持强烈推荐评级。
    风险提示：固定资产投资大幅下滑，海外拓展遭遇重大挫折。