受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响，工程机械行业强劲增长，根据工程机械协会的数据显示，2017 年全年挖掘机销量实现14 万台，同比增长99.5%，开工小时数同比也增长了5 个百分点。行业需求积极向上，公司核心产品挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入均较上年大幅增长。
    季度间利润呈现不规律性。按照公司全年预测的中值估算，2017 年Q1-Q4间的归母净利润分别为7.50、4.10、6.40 和2.70 亿元，利润分布表现为无规律性，但是从全年销售来看，季度之间相对比较平稳，可以看出，历史遗留的资产包袱压制了当期业绩释放的进度。业绩释放的无规律性主要体现为：（1）历史遗留问题处理的进程；（2）费用计提的无规律性。
    历史包袱正在出清，有利于未来经营质量更加稳健。从公司上半年的报表来看，上半年应收账款余额186.34 亿元，同比降低14.4%，表外或有事项中承担的回购义务款合计146.08 亿元，相比去年同期继续下滑26.24%。表内表外资产质量在同步改善，同时公司上半年实现经营性净现金流58.94 亿元，回款质量明显加快，历史遗留包袱正在逐步出清。应收款降低和现金流回笼加快，有助于释放资产负债表对利润表的压力，为中长期蓄积力量。
    投资建议：结合当前行业需求状况，我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入371.2/463.8/514.2 亿元，EPS 分别是0.27/0.46/0.58 元/股，对应当前股价的PE 为34x/20x/16x。公司综合实力突出，历史包袱逐步得到清理，盈利能力处在回升通道中，我们继续维持公司 “买入”的评级。
    风险提示：基建和地产投资等具有不确定性，资产负债表修复不及预期；原材料价格波动影响企业利润率。