点评
    内生增长提速业绩符合预期。公司2016年、2017年上半年、2017年前三季度归母净利润增速分别为30.40%、31.23%、35.83%，内生增长提速，分开来看：
    1）器械方面，我们估计支架业务增长近20%，支架平均价格整体企稳或略有回升：一方面，支架降价趋缓，未来降价空间不大；另一方面，Nano不断替代Partner，我们估计Nano收入占比超过50%，Nano支架中标价,1-1.1万元，Partner支架中标价约8000多元，贵支架占比不断提高，乐普支架整体均价基本稳定。根据2017年中报及三季报情况，我们预计宁波秉琨投资增长60%左右，我们估计2016下半年已对管理层进行调整，调整管理层后整合效果良好，先心封堵器保持稳定增长。
    2）药品方面，根据2017年中报及三季报情况，我们估计整体收入同比增长50%左右，其中氯吡格雷增长50%左右，阿托伐他汀增长100%左右，原料药收入稳定，但业务产品结构进一步优化，低毛利率品种销售收入下降。药品高增长主要因为药店的覆盖以及新中标省市、以及中标省市的销售放量，我们估计药店、基层医疗机构增速远快于规模医院，增长可持续。
    阿托伐他汀有望率先通过一致性评价我们预计50亿元空间。CFDA、CDE官网近日公布显示乐普20/10mg阿托伐他汀一致性评价已于1月17日开始进入在审评环节，按照目前进度，我们估计乐普阿托伐他汀有望率先通过一致性评价。
    阿托伐他汀（立普妥）于1997年在美国获批上市，2004年立普妥销售额超过100亿美元，此后连续7年销售额维持百亿美元以上，立普妥累计销售额超过1500亿美元，成为史上最重磅的化药。立普妥于1999年在中国上市，连同其他5家仿制药企（嘉林、乐普、天方、百科、LEK），2016年PDB样本医院阿托伐他汀的销售额达到20.4亿元，如果按1:5放大，则为102亿元，加上药店销售额23亿元，合计销售额达到125亿元，增速10%+，我们估计阿托伐他汀未来可能会成为国内第一个销售额超200亿元口服药品种。
    再来看国外市场，根据彭博数据反向测算，美国2016年阿托伐他汀市场约140亿元人民币，服用人数1200万人左右，为处方量最大的降脂药，美国阿托伐他汀10-20mg的均价为2-3元/片，与国产阿托伐他汀的价格接近，而据PDB同期国内的阿托伐他汀的使用人数约450万人。据中国高血脂指南，国内高胆固醇血症患病率为4.9%，成人血清总胆固醇（total cholesterol, TC）平均为4.50 mmol/L，高胆固醇患病率正在逐步升高，参照美国、香港、台湾，预计未来高胆固醇血症患病率将超过10%，超1亿人患高胆固醇血症。由此我们判断国内阿托伐他汀销售规模将超过200亿元。
    乐普阿托伐他汀通过一致性评价后，凭借乐普强大的心血管销售渠道，我们预计市占率有望达到20%-30%，乐普阿托伐他汀市场空间有望达到50亿元，我们预计2017年乐普销售收入约45亿元，弹性巨大。
    研发持续推进即将进入收获期。公司继续推进核心产品研发及临床注册工作，其中，完全可吸收支架去年8月已经申报生产，并进入创新器械优先审评通道，我们预计今年获批，左心耳封堵器进展顺利，预计18-19年获批。药品方面，公司全力快速推进药品质量一致性评价研究，其中，氯吡格雷已经完成BE，阿托伐他汀完成申报，甘精胰岛素临床试验进展顺利，我们预计2018年4季度申报生产，此次布局PD-1/PD-L1、溶瘤病毒，打开未来10年成长空间。
    盈利预测及投资建议。我们预计2017-19年EPS分别为0.52、0.67、0.88元，三年净利润复合增速30%+，公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素，可充分保障公司未来五年的高速成长，布局生物药，为未来10年打开成长空间。我们认为公司长期发展脉络清晰，连续布局PD-1/PD-L1、溶瘤病毒，国内领先，无论是从公司发展持续性及市场稀缺性，皆可提升估值水平，公司为心血管行业龙头，参考可比公司估值，可以给予2018年45倍PE，目标价30.33元，"买入"评级。
    风险提示。研发、并购整合不达预期，价格下跌风险、政策风险，PD-1/PD-L1、溶瘤病毒、胰岛素等新品研发不达预期风险。