我们跟公司深入交流后认为：
    汇率波动对业绩的影响不大。公司的境外销售收入呈逐年下降趋势，北美的占比从2012 年的60%下降到了2017H1 的45.3%。而2017H1 国内收入占比达39.7%与北美相当，2018 年将继续上升。境外收入占比下降，降低了汇率波动对业绩的影响。同时2017年1 月开始欧元和美元汇率出现分化，人民币兑美元升值，兑欧元贬值。汇率的分化，也部分对冲了汇率波动对业绩的影响。此外分析2014-2016 年汇率变动对公司业绩影响可以发现，汇率波动对2014 年-2016 年毛利率影响分别为0.06 个百分点、0.68 个百分点和1.03 个百分点，影响并不大。
    传统业务产品结构优化带动业绩增速。公司传统业务为排气系统管件和气门嘴。排气系统管件方面后保尾管、排气热端管、消音器都在快速增长。2016 年后保尾管增速为24%，排气热尾管的增速为58%。气门嘴方面，TPMS 的渗透率提升使得TPMS 车轮橡胶嘴以及TPMS 气门嘴配件的收入占比大幅提升。TPMS 车轮橡胶嘴单价是传统气门嘴的2~3 倍，其在车轮橡胶嘴的收入占比从2014年的17.06%提升到了2016 年的33.00%。预计2017 年2018 年传统业务营收将保持二位数增长。
    自制TPMS 毛利率维持稳定，持续降价空间不大。2014-2016 年自制TPMS 降价主要是OEM 价格年降以及电子产品价格在生命周期下降的规律影响。但是随着出货量大幅增加，原料采购价以及单位成本也下降，因此毛利率维持稳定。TPMS 发射器的直接材料主要是芯片和电池，其中芯片主要向恩智浦等国际芯片巨头采购，电池向国内外电池供应商采购。2017 年公司TPMS 发射器在国内市场份额接近30%，因此在原料议价能力上与大陆等国际巨头相近。我们认为在材料成本相近，且直接材料成本占比高达84%的情况下，TPMS 发射器持续降价的空间不大。
    维持“增持”评级。公司汽车电子产品梯队明确，除TPMS 外，还有多类传感器获得整车厂的订单，全景环视系统进入吉利等车厂，公司汽车电子与汽车智能化方向明确且发展步代坚实。我们预计公司2017 年和2018 年的归母净利润分别为1.78 亿和2.47亿，对应EPS 分别为1.52 元和2.11 元，现股价对应PE 分别为31 倍、22 倍。维持“增持”评级。同时观察到目前股价比员工股权激励行权价低8.78%，建议积极关注。
    风险提示：政策推进不及预期