假设17Q4 公司商品坯材销量环比持平，则17Q4 吨钢归母净利润高达645-706 元/吨，环比增166-227 元/吨。2017 年公司汽车板销量超过1200 万吨，其中冷轧汽车板近900 万吨，龙头地位彰显。
    宝武协同：2017 年实现协同效益13.56 亿元，超额完成10 亿元的年度目标。2017 年宝武基本实现职能管理全覆盖，采购、销售部分业务集中统一，武钢有限正式员工劳动效率提升11.2%，生产、设备、劳务及其他协力人员精简约30%，费用降低20%，17Q3 扭亏为盈，单季实现利润总额8.55 亿元。根据公司官网，2018 年公司将持续推进武钢有限冷轧厂制造能力的提升，以实现设备稳定、成本下降、质量提升，产销研合力推进宝武冷轧汽车板迈向同质量、同服务、同品牌、同价格。公司限制性股票解除限售业绩考核要求2018 年宝武协同效益定比2016 年不低于20 亿元，2019-2020 年要求不低于30 亿元。
    湛江钢铁：成本低效率高，盈利能力突出。湛江钢铁投产后快速达标达效，成本竞争优势突出，产品结构持续优化，我们预计湛江基地2017 年盈利超20亿元。2017 年9 月年产能255 万吨的湛江1550 冷轧产线投产，湛江基地冷轧产品占比由23%提升到44%，随着产线的达产达效，我们预计2018 年有望继续贡献业绩增量。2017 年12 月湛江冷轧超高强钢工程开工，主要生产汽车用高强普冷和高强热镀锌，最高强度等级1180MPa，设计年产能38 万吨，计划2019 年9 月竣工投产。2018 年湛江基地将启动3 号高炉前期工作。
    成本削减：2018-2019 年挑战目标分别为23、47、61 亿元（定比2017 年）。2016 年公司提出三年降本计划，目标2016-2018 年削减成本40、60、70 亿元（定比2015 年，不含东山与青山基地），2016 年超额完成58.5 亿元， 2017年前三季度削减55.4 亿元，完成年度目标的92%。2017 年1 月公司提出新三年成本削减目标，在增加东山基地、青山基地、武钢激光拼焊和托管单元的基础上，定比2017 年，2018-2020 年确保累计削减成本100 亿元，挑战130亿元，2018-2020 年成本削减挑战目标分别为23、47、61 亿元。
    盈利预测及投资评级。宝武协同、湛江基地、降本增效，三大看点持续贡献业绩增量。我们预计17/18/19 年EPS 为0.88/0.97/1.03 元，按1 月26 日收盘价9.71 元计算PE 分别为11.08x/10.01x/9.41x。参考可比公司，给予宝钢2018年11 倍PE，目标价10.67 元，维持“增持”投资评级。
    风险提示。汽车产销低迷；宝武协同不达预期。