发展十年来，各级指挥中心作为公安机关决策的大脑，除了传统的接处警、指挥调度、警情统计分析、辅助决策外，还要兼顾社会面治安态势的监测与视频巡控，多警种合成作战等更加复合的职能，发挥了越来越重要的作用。现有专网行业用户的第二代指挥中心无法满足多媒体、跨部门联动、语音数据图像等多种信息融合和宽窄带通信融合的指挥调度需求，建设新的第三代融合指挥中心是大势所趋。在平安城市和“雪亮工程”的加速建设下，伴随专网宽窄融合快速发展，第三代指挥中心年产值达到300 亿，总市场规模接近2000 亿，其中软件服务比例达到30%。未来公司将不仅仅为公安用户提供窄带或者宽带对讲终端和系统，还将为公安用户提供集情报支撑智能指挥、视频可视化指挥、大数据分析、移动指挥、情报分析指挥等业务功能于一体的第三代融合指挥中心综合解决方案，打开新成长空间。
    2018 年国内公安PDT 和海外Tetra 专网迎来大丰收，公司收入规模将继续保持高增长。2017 年5 月成功并购英国Tetra 专网龙头赛普乐后，公司Tetra 产品在国际知名度、产品性能、毛利率上走上新台阶。目前公司Tetra 产品线整合顺利，赛普乐的生产正在逐步从海外转移到深圳龙岗工厂，转产全部完成后赛普乐生产成本将大幅下降，而赛普乐陷入债务危机时暂停的订单也逐步回暖，预计2018 年赛普乐将能回到正常盈利水平，同时我们预计荷兰订单确认后，公司2018 年Tetra 收入有望达到30 亿元，为公司业绩提供有力支撑。2018 年随着国内公安窄带专网建设继续保持高增长， 2018 年国内公安PDT 收入增长有望接近80%，而公安宽窄融合专网也将在2018年开展大规模实验网测试，宽窄融合系统有望在2019年迎来爆发，为公司中期发展提供动力。
    投资建议：2017年公司为了加强研发宽带专网产品和新一代融合指挥中心，研发费用支出继续保持高速增长，海外并购费用、新总部大楼基建贷款、摩托罗拉多起海外诉讼和汇兑损失增加了公司财务费用，都为2017年公司业绩增速带来压力。公司一直以来秉持的不断创新、不断进取和成功的海外并购成就了目前专网双寡头有利竞争格局，2018年国内PDT和海外Tetra专网迎来大丰收将支撑公司进一步高增长。虽然在宽窄融合产品形成规模化收入前公司费用率压力依然较大，相信未来公司能通过加强精细化运营、提升资金使用效率来做出平衡。预计2017年~2018年公司实现收入60亿、93亿，实现净利润5.5亿、9.7亿，给予"买入"评级，请投资者重点关注。
    风险提示：1.新产品研发投入过高导致费用率上升；2.财务费用上升较快风险