公司全球研发中心超10个、研发投入占比15%、研发人员占比35%，参与国家公安专网技术标准制定，承担国家科技重大专项研发，累计申请专利超千项，具备全球市场竞争力，2017H1海外营收占比超过50%。控股股东长期支持公司发展，员工持股比例3%彰显对未来发展信心。 
    行业持续增长，数字化和智能化需求共振。全球专网通信市场在百亿美元规模（CAGR5%），占比56%的模拟终端有待替换，智能化解决方案打开10倍空间。国内公共安全/公用实业/工商业拉动需求快速增长，我们预计2020年专网通信市场空间132亿元（CAGR12.5%），龙头公司充分受益。 
    销售半径和品牌实力不断增强，业绩增长有望超预期。（1）TETRA（YoY 150%）：完成并购Sepura整合研发实力，打开发达国家公共安全市场，国内轨交项目持续落地，预计2017~19年营收12.0/30.0/34.0亿元。（2）PDT（YoY40%）：2017年底正式成为国家标准一张网建设加速推进，未来三年内有望完成剩余70%投资，预计2017~19年营收14.0/19.6/23.5亿元。（3）DMR（YoY30%）：国内正式停发模拟终端准入许可，存量约400万终端有望加速替换，公司发挥中国智造优势抢夺全球中高端工商业客户，预计2017~19年营收26.0/32.5/39.0亿元。（4）LTE（YoY900%）：宽窄带融合成为主流方案，公司智能终端在安哥拉大规模应用，单价提升有望拉动毛利增长，预计2017~19年营收0.2/2.0/6.0亿元。 
    横向整合纵向布局，有望挑战MSI霸主地位。Sepura是全球TETRA主流厂商，在德国/英国/巴西/北美处于优势地位；公司未来TETRA研发将以Sepura为主、制造落地国内，协同效应明显TETRA解决方案全球领先。增发7.7亿元加码"宽带自组网"和"智能指挥中心"，公专融合、宽窄融合、平台和应用持续占据领先优势。综合国产红利和技术储备，公司已经具备挑战MSI的实力，毛利率处于同一水平、营收增速明显超越。公司2017年底在手订单约30亿元，跨地域多产品的项目获取能力不断增强，80%应收账期在一年内坏账风险较低，规模效应驱动有望驱动业绩持续释放。 
    风险因素：项目执行进度低于预期，宽带加速替代引入更多竞争。 
    维持"买入"评级。公司具备核心技术和丰富产品，专网龙头剑指全球，2018年行业需求和公司成长共振业绩有望超预期，增发加码布局创新业务。调整2017~2019年EPS预测为0.34/0.60/0.84元（原预测0.35/0.58/0.83元），给予2018年40X PE，目标价24.0元，维持"买入"评级。