随着数字产品升级和销售区域拓展，公司前三季度营业收入同比增长48.51%；剔除并表同比增长28.93%，营业成本增长与收入基本同比，毛利率略有提升。营收增长动力主要来自数字产品销售，前三季度累计约25 亿元（Tetra 6.2 亿元、DMR 9.4亿元、PDT 8.8 亿元），同比同增56%。前三季度公司实现归母净利润5139万元，低于市场预期，主要是费用端有所增长，部分一次性费用影响明显：（1）持续加大对全球营销体系的建设，销售费用同比增长48.26%；（2）上半年并购赛普乐和诺赛特，额外增长相关费用约6000 万元；（3）松山湖研发中心、后海总部启动建设，借款增加导致利息支出增加。
    在手订单充足，专网龙头成长逻辑稳固。全球公共安全需求提升、国内着力提升警务效率，专网通信景气度较高；公司是少数在专网主流标准（Tetra、DMR、PDT）均具有核心技术积累的公司，陆续中标国内外重要项目：（1）PDT ：国内省市项目陆续落地，今年中标深圳公安（1 亿元）、厦门（0.65亿元）项目，另外重庆即将进入验收阶段。（2）Tetra：全球主流市场快速推广，中标FIFA 世界杯项目（0.46 亿元）、安哥拉公共安全项目（2 亿元）、长沙地铁5 号线项目（0.2 亿元），深圳地铁项目（0.53 亿元）；（3）DMR：行业应用和发展中国家渗透，中标国内甘孜森林项目（0.28 亿元）、菲律宾国家警察项目（0.84 亿元）。持续投入研发，提升规模效应。公司研发费用占收比在10%左右，当前终端、系统系列产品进入加快应用阶段，合计在手订单约30 亿元，为2018 年收入增长和业绩兑现打下基础。另外，公司专网产品已经开始使用推广阶段，前三季度累计收入约600 万元。
    并购赛普乐和诺赛特，加快产业链整合和全球扩张。赛普乐是全球Tetra直流厂商，在德国/英国/巴西/北美等市场处于领先地位，且具有良好的品牌形象和认可度；并购Tetra 帮助海能达快速拓展海外市场，并购后已新中标伦敦希思罗机场项目。未来公司Tetra 产品线的研发以赛普乐为主、生产转移到国内，协同效应明显。诺赛特是上游天线供应商，通过收购实现上下游整合，有效降低生产和采购成本，并使公司快速切入卫星通信领域。
    风险因素：项目执行进度低于预期，宽带加速替代引入更多竞争。
    维持“买入”评级。公司专网龙头成长逻辑稳固，具备核心技术和丰富产品，在手订单充足业绩释放可期。当期销售扩张、并购支出等因素费用上升，调整2017~2019 年EPS 预测0.35/0.58/0.83 元（原预测0.41/0.67/0.97元），给予2018 年40X PE，目标价23.3 元，维持“买入”评级。