公司同时设定了针对激励对象的考核管理办法，激励对象获授的限制性股票能否解锁将根据公司、激励对象两个层面的考核结果共同确定。此预案尚需要交股东大会审议。
    激励条件达成难度不大，意在更长远绑定员工利益。在公司发展壮大的进程中，不少员工成长为公司的核心人才，同时也不断有优秀的管理者和业务骨干加入公司，员工队伍持续壮大。我们认为，此次激励计划是公司“齐创美满生活”核心理念的践行，有助于健全和完善公司长效激励约束机制，吸引、保留和激励优秀管理者、核心技术骨干员工，加强股东、公司与员工之间的利益共享，确保公司长期可持续发展。我们认为激励计划对应的激励条件达成难度不大（2018、2019、2020 年肉猪出栏量不低于2132 万头、2475 万头、2951 万头，ROE 比行业对标上市公司高3%以上）。
    肉猪销量稳步增长，未来增速将会加快。公司养猪规模稳步扩张，2017 年实现销售商品肉猪1904 万头，同比2016 年增长11%。公司2017 年商品肉猪出栏量增速有所放缓，主要是由于公司在2013、2014 年逢国内养殖业低迷，被迫减缓了产能投资的进度。我们认为2018 年开始，公司的商品肉猪出栏量将回归约20%的高速增长，年新增出栏400-500 万头。公司2017 全年肉猪销售均价15 元/公斤，我们预计公司完全成本约12 元/公斤，2017 年肉猪业务贡献业绩60~64 亿元，在猪价下行的大趋势下仍实现了较好的盈利水平。
    肉鸡业务全年扭亏，纵向布局或将成战略重点。2017 年下半年黄羽肉鸡市场复苏态势明显，价格回升幅度较大，一度攀升至8.5~9.0 元/斤的价位，并在高位水平持续较长时间，公司肉鸡业务业绩由此扭亏为盈，我们预计公司2017 年销售肉鸡7.8 亿羽，实现6~8 亿元的业绩贡献。公司近期成立温氏佳味食品，隶属养禽事业部管理，专注于熟食深加工业务。我们认为公司未来在肉鸡养殖规模上的扩张将更为稳健，重点在于加快公司肉鸡业务延伸至终端消费的转型升级，提升“集中屠宰，冰鲜上市”模式在肉鸡销售量中的占比。
    盈利预测与投资建议。公司2017 年完成肉猪销售量1904 万头，我们预计2018 年公司肉猪销售量2300 万头、肉鸡销售量8 亿羽。不考虑激励计划产生的相关摊销费用，我们预计公司2017、2018 年归母净利润分别为68.9 亿元、73.0 亿元，EPS 分别为1.32、1.40 元。公司终端业务高速成长，转型升级初见成效，我们给予公司2018 年20 倍的PE 估值，目标价28 元，维持“买入”评级。
    风险提示。猪价、禽价大幅回落，疫病爆发以及原材料价格上涨。