行权条件较为宽松，共享成长再次凝聚创业精神
    本次激励计划行权条件为：2018-2020 年公司肉猪销售量较2017 年增长率分别不低于12%/30%/55%，即2132/2475/2951 万头，且ROE 比同行业对标上市公司加权ROE 高3 个pct。公司养殖成本显著领先于行业，行权出栏量相对保守，行权条件整体较为宽松。我们认为公司此次实施激励计划，践行了“精诚合作，齐创美满生活”的公司文化理念。同时深度绑定公司的管理团队、核心业务人才及专业人才，让员工共享成长红利，再次凝聚公司的创业精神。
    2017 年业绩超预期，黄鸡较强劲
    生猪养殖：规模增长提速，预计18 年贡献利润46 亿。2017 年公司出栏生猪1904.17 万头，贡献利润约61 亿。我们预计2018 年，公司生猪出栏2300 万头，同比增长20%，贡献净利润46 亿。
    肉禽养殖：盈利大幅反弹，预计18 年贡献利润25 亿。温氏黄羽鸡市占率约20%，预计全年贡献利润7 亿，实现盈利反转。我们认为今年的深亏叠加环保整治、禽流感冲击，大约20%的产能永久性退出，2018 年全年鸡价可期，预计单羽盈利2-4 元，预计贡献25 亿净利润。
    业绩回升催化剂
    1、自身养殖规模不断扩大。2、猪价阶段性超预期反弹。3、环保因素。
    盈利预测与估值：由于黄羽鸡盈利超预期反弹，我们上调盈利预测，预计公司2017/18/19 年实现归母净利润67.8/71.4/69.2 亿，给予2018 年23-24 倍PE，一年内目标价31.51-32.88 元，具有17%-22%空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。