营业收入下降主要系嘉阳电力停产所致。2017年公司实现营业收入7.93亿元，较去年同期减少 2.08 亿元，有两点原因：（1）子公司嘉阳电力全年停产，2017 年营业收入 53.25 万元，同比减少 1.5 亿元（去年同期为 1.51 亿元）；（2）田湾河公司电价及发电量均同比下降，2017 年营业收入 5.76 亿元，同比减少 0.35 亿元。
    雅砻江水电 Q4 净利大幅下滑，投资收益减少导致公司业绩下滑。2017年公司归母净利 32.41 亿元，同比减少 2.75 亿元，主要受雅砻江水电投资收益减少影响。据公司公告，雅砻江水电公司 2017 净利润同比减少约 6.05%，经计算得雅砻江水电 2017Q4 净利较 2016Q4 减少约 7 亿元，同比下降 44%。我们根据来水情况推断2017Q4发电量与去年基本持平，因此 Q4 业绩大幅下滑大概率由于 Q4 平均上网电价大幅下降（例如：市场交易电在 Q4 确认）而拖累业绩。
    风险提示：雅砻江中游投产不及预期、来水情况不及预期