维持公司 2017-2019 年预测EPS为 0.83/1.05/1.28元，考虑公司外延进程超预期，上调目标价至54 元，对应2018 年PE 51X，维持公司增持评级。
    收购门店资产质量较好。公司公告收购湖南浏阳天顺、江苏无锡九州医药、江西天顺三家连锁药店，涉及收购金额2.44 亿元，共计244家门店（医保门店107 家），收购加权PS（2016）为1.23。收购门店在当地具备成熟品牌，商业地段较佳，门店网点资源好，客流量较大，有利于快速提升公司区域市占率。考虑标的资产质量较好，且均设置业绩承诺及对应的估值调整方案，收购价格整体合理。
    “新建+收购”并举，加快外延进程。公司2015 年定增13.55 亿元，计划3 年内新建1000 家门店。截至2017 年11 月底，公司累计使用募集资金2.46 亿元，剩余8.55 亿元，已完成开设门店392 家，剩余开店数量 608 家。为提升募集资金使用效率，实现快速扩张，公司将剩余开店数量中的244 家门店的拓展方式调整为收购，外延进程明显加快。去除拟收购的244 家门店外，公司尚有364 家门店待建。
    高效管理保驾护航。公司建立了完善的员工培训体系，与多地高校联办“益丰药学班”，提升员工专业服务能力；基于SAP/ERP 信息系统建设会员管理系统，拥有会员1400 万，会员销售占比80%；引进先进物流系统，不断提升公司经营效率，为公司门店快速扩张保驾护航。
    风险提示：门店整合效果不及预期风险。