业绩略超预期。
    医保资格破冰及优秀管理拉动内生强劲增长。从单季度数据来看，公司Q3收入同比增长29.7%，扣除财务费用的影响，Q3 归母净利润同比增长达到38.3%，环比Q2 单季度28.6%（同样扣除了财务费用的影响）的增速提升明显，考虑到报告期内公司多项并购项目尚未完成交割，因此增速的提升更加印证了公司含自建店在内的内生增长的强劲动力，我们预计在江苏省医保资格破冰以及公司优秀管理的拉动下，公司2017 年前三季度的同店增长率有望突破15%，公司在上海、江苏等区域的低医保门店占比现状有望在未来几年随着该区域的医保破冰贡献显著的业绩弹性。公司一直实行区域聚焦的发展战略，并已在中南、华东地区实现了领先的市场竞争优势，叠加公司优质的管理能力，未来区域扩张业绩高速成长有望继续保持。
    继续保持快速的门店扩张态势，多项运营指标继续向好。公司报告期内新增门店约355 家，其中新开门店269 家，收购门店99 家，加盟门店62 家，关店33 家，总门店数量达到1890 家（其中加盟店70 店），自建门店及并购门店均大幅超过去年同期，同时由于并购的加速，关店速度有所加快。报告期内公司销售毛利率同比提升0.72PCTs 至40.25%，销售净利率同比提升0.46PCTs 至6.53%（净利率环比二季度下降主要是由于三季度销售淡季导致），盈利能力提升明显。销售费用率及管理费用率均基本保持平稳。报告期内公司经营性现金流同比增长35.98%，应付款额同比提升约46.08%，大幅提升的现金流和应付款额体现出公司规模化效应带来的终端议价能力，进一步反映了公司的优秀管理。
    风险因素：并购不达预期，新开门店盈利不达预期。
    盈利预测、估值及评级。公司精细化管理推动规模稳健扩张，聚焦区域战略有望保持业绩的高速成长。略微上调公司2017-2019 年EPS 预测至0.85/1.14/1.49 元（原预测为0.84/1.13/1.49），参考行业可比公司估值，结合公司未来几年业绩的高成长性，给予公司2018 年40 倍PE，目标价45.6元，上调至“买入”评级。