我们预计今年整体将大概率完成新增600 家门店的目标，三年2000 店的计划可期。整体门店数量及开设类型情况如下：2017年7-9 月，公司净增门店107 家（其中新开81 家，收购18 家，加盟店20 家，关闭12 家）。截止2017 年9 月30 日，公司拥有门店1890 家，其中加盟店70 家，净新增355 家（新开242 家，收购99 家，加盟店47 家，关闭33 家）。并购方面：2017 年7-9月期间，尚未完成交割的并购门店数量为43 家，预计并购门店年收入规模合计在7000 万元左右；已完成交割的并购门店在江苏宿迁地区，数量为18 家。新开门店分布区域：我们预计公司湖南省新开门店数在30 家以上，湖北在20 家以上，江西10 家以上，江苏、上海及广东省新增门店在个位数。同时，公司顺应医改政策，积极开设院边店、争取慢病医保资格和加大DTP药房建设力度，为承接处方外流做好了充分的准备。
    业绩增速亮眼，精细化管理与医保受益明显。公司Q1-Q3 单季度收入增速分别为29.36%、24.89%和29.74%，归母净利润增速分别为32.32%、42.24%和38.10%，扣非后归母净利润增速分别为32.84%、41.89%和40.41%。公司业绩持续高增长的主要来源为（1）、公司内生增长优秀，老店同店增速加快，保持在12%以上，受益于客单价提升与会员精准营销系统；（2）、公司开店数较高，伴随门店成熟，公司利润端增速加快；（3）、医保扩容，新获得医保资格的门店收入端增速能提升至30-40%，今年预计公司整体医保定点率从16 年62%上升至67%。
    在公司高速扩张状态下，盈利能力稳中有升，营运能力保持稳健。公司Q3 毛利率为40.25%，较去年同期的39.53%上升0.72pct；销售费用率为27.35%，较去年同期的27.16%上升0.19pct；管理费用率为4.07%，较去年同期的4.00%上升0.07pct；财务费用率为-0.75%，较去年同期的-0.37%下降0.38pct；净利率为6.53%，较去年同期的6.07%上升0.46pct；公司存货周转率、应收账款周转率和应付账款周转率等营运方面的财务指标较去年同期基本持平，突显了公司较好的管理能力。
    盈利预测：我们预计2017-2019 年归母净利润分别为3.06 亿元、4.08 亿元、5.34 亿元，同比分别增长37%、33%、31%，公司2017-2019 年EPS分别为0.84 元、1.12 元、1.47 元。对应2017-2019年PE 估值分别为46X、35X 和26X。维持公司“强烈推荐”评级。
    股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级
    风险提示：开店计划不及预期；新增门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。