评论：
    1、多因素叠加，公司业绩延续快速增长。公司三季报扣非净利增38%，Q3 扣非净利增40%，业绩延续快速增长，我们认为主要原因在于：（1）医保门店扩充带动放量。报告期公司应收款3 亿（预计大部分为未结算医保款），比去年同期增加28%，我们判断增量主要来自华东地区新获医保资质门店，医保对公司销售带动作用突出。（2）并购门店及可比店增长。公司目前直营门店1820 家，相比去年同期门店数量增速26%，我们推测公司可比店增速在10%以上。（3）财务费用减少1569 万增厚业绩。
    2、门店扩张继续推进。公司目前拥有门店1890 家（其中加盟店70 家），相比年初增加378 家，其中直营增加331 家，加盟增加47 家。其中Q3 单季度净增门店107 家（其中，新开81 家，收购18 家，加盟店20 家，关闭12 家）。三季度收购荆州普康大药房42 家门店和上海布衣大药房1 家大型店。
    3、业绩高增长有望持续。我们判断公司业绩高增长有望持续，理由在于：（1）公司在华东地区医保店比率前期较低，受益于医保政策放开，有望享受新获医保店带来的快速放量。（2）公司是业内公认管理能力优异的连锁药企，稳健的外延扩张以及内生挖潜增效均有望推动公司业绩快速增长。
    4、维持审慎推荐。公司是行业内公认的管理水平优异的连锁药店龙头，“内生+外延+优秀整合能力”使公司成长动力十足。预测17 年净利增35%，当前PE47倍，维持审慎推荐评级。风险提示：并购整合风险，药价下调风险。