公司2017 年累计销售67568 辆，同比下降5%，其中大客、中客、轻客累计销售25350 辆、37990 辆、7648 辆，同比变化+9%、-16%、+3%。
    经营分析
    12 月销量表现较好，预计受补贴退坡传闻影响，企业冲量有关。公司12 月销量占比一般较高，2015 年12 月、2016 年12 月销量占全年比重均为15%，而2017 年12 月销量同比增长达到21%，占全年比重提升到19%，表现较好。客车行业来看，2017 年上半年由于补贴退坡影响，行业表现不佳，3 季度开始逐步复苏，然而，2017 年4 季度有关新能源汽车补贴退坡的传闻不断出现，或导致企业加快出货，提升销量，预计带来较大价格压力，对企业盈利能力会有负面影响，短期业绩有压力。
    长期而言，补贴退坡是趋势，强者恒强。政府调整补贴政策，提升补贴技术门槛，以充分激励产品技术指标领先的企业，存在较大可能。若补贴调整，宇通客车作为技术领先的新能源客车龙头，市占率有望加速提升，强者更强。长期来看，当前新能源客车在公交领域的渗透率约30%，未来有望提升到70%以上，公路客车电动化刚刚起步，保有量超80 万辆，仍有较大替换空间，新能源客车长期发展有支撑。同时，随着补贴的逐步退出，新能源客车行业竞争趋于市场化，公司为新能源客车领域龙头，市占率持续提升，7米以上新能源客车市占率2015 年20%， 2016 年25%，预计17 年28%~30%，中期市占率有望达到40%。
    投资建议
    我们预计公司 2017~2019 年净利润分别为32.65 亿元、38.13 亿元、42.76亿元，随着公司市占率逐步提升，新能源客车龙头估值有望修复，目标价28 元，对应2017~2019 年PE 分别为19 倍、16 倍、14 倍。
    风险提示：
    补贴退坡超出预期；竞争加剧导致盈利能力不及预期。